【行业研究报告】利尔化学-2021年度业绩预告点评:草铵膦价格高涨推动业绩大增,产能及技术筑就公司护城河

类型: 其他公告点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-01-05 00:00:00

更新时间: 2022-01-05 22:14:09

2022年1月5日
公司研究
公司研究
草铵膦价格高涨推动业绩大增,产能及技术筑就公司护城河
——利尔化学(002258.SZ)2021年度业绩预告点评
事件:1月4日晚,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年度公司实现归
母净利润10-10.8亿元,同比增长63.34%-76.41%。2021Q4公司预计实现单
季度归母净利润3.88-4.68亿元,同比增长98.97%-140.00%,环比增长
262.62%-337.38%。
草铵膦市场持续向好,公司业绩表现突出。草铵膦是全球第二大转基因作物除草
剂,性能优异。随着更多抗草铵膦性状产品的商业化,以及对百草枯的替代率的
提升,草铵膦的销售空间将进一步打开。2021Q1-Q3,受疫情、环保、“能耗
双控”等影响,草铵膦行业开工率持续走低,在10月之前始终处于低于50%的
水平,之后开工率有所恢复,并于12月提升至69.5%。供应紧缺促使草铵膦价
格大幅上涨,根据iFinD数据,2021年年内公司草铵膦(95%原药)出厂价格
从18万元/吨上涨至39万元/吨,涨幅高达116.67%,继而推动公司业绩大幅
增长。
产能全球第一,市占率有望进一步提升。截至2020年末,全球草铵膦产能约为
4.65万吨,其中公司产能为15400吨/年,位列全球第一。2021年公司又在广
安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能。而产能位列全
球第二的巴斯夫则将于2022年关闭其在美国和德国的生产基地,其市场份额将
被其他企业占据。公司作为草铵膦市场的全球龙头,掌握了草铵膦合成关键技术,
同时正在积极布局L-草铵膦的不对称合成工艺,具有较强的技术壁垒和市场竞
争力,未来公司草铵膦产品的市占率有望进一步提升。
吡啶类除草剂龙头地位稳固,技术及产品储备充足。公司是继陶氏益农之后全球
第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,具有国内最大的规
模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的能力。公司在积极进行草铵膦、氟环唑、
丙炔氟草胺、氟草烟等项目开发优化的同时,还根据公司发展战略以及行业技术
发展方向进行前瞻性研究,开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃
剂等系列新产品,为公司长远发展提供项目和技术储备,增加公司未来新的盈利
增长点。
盈利预测、估值与评级:公司业绩符合预期,我们维持盈利预测。预计公司
2021-2023年归母净利润分别为10.47/11.80/14.46亿元,对应EPS分别为
风险提示:草铵膦价格下跌风险,农药需求下滑风险,项目建设不及预期风险,
安全生产事故风险,大规模扩产后产量无法消化风险。
公司盈利预测与估值简表
指标201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)4,1644,9696,2136,8477,777
营业收入增长率3.40%19.33%25.04%10.19%13.59%