【行业研究报告】新特能源-多晶硅业绩弹性持续释放,公司价值有望得到重估

类型: 港股公司研究

机构: 兴证国际证券

发表时间: 2021-12-29 00:00:00

更新时间: 2022-01-06 15:34:30

根据我们初步测算,“十四五”期间,我国火电、水电和核电新增装机空间有限,预计
其或将分别新增150、40和20GW,风电、光伏是装机增长的主要驱动力,或将分别
其或将分别新增150、40和20GW,风电、光伏是装机增长的主要驱动力,或将分别
新增290、410GW,合计700GW,风光新增发电量的CAGR增速或将达到18.0%和
24.7%,或将占新增电力需求的54.7%。“十四五”期末,风光发电占总发电量的比重
或将从2020年9.5%提高至19.1%。
⚫风光并举发展,平价时代下公司价值有望得到重估。2021
年,预计公司实现发电收入
的BOO项目规模将超2GW,未来也将持续深耕该业务。公司挑选的BOO项目品质
优秀,随着平价时代的到来,新能源存量补贴对公司的影响将持续收窄,公司的价值
有望得到重估。
⚫硅料属产业链战略紧缺物质,中短期供需持续偏紧。2021年全球多晶硅供给预计在57-
58万吨左右,全年供应处于紧平衡或供小于求的状态,硅料价格或将维持高位震荡;
2022年随着大量新产能的投入,行业供不应求的状态有望逐步缓解,但由于硅料扩产
速度慢、投产后还需爬坡时间等原因,预计2022年实际新增供给量或将达到16-17万
吨,能满足新增的光伏需求量为50GW左右,可以预见从中短期来看,多晶硅行业仍
将是光伏产业链中供应最紧张的环节。
⚫公司作为多晶硅生产领先者,扩产计划饱满,成本优势明显,业绩弹性持续释放。公
司正在进行技术改进,2022年上半年将有2万余吨新增产能的释放;同时,公司10
万吨高纯多晶硅项目正在筹备建设,有望在2022年底达产,2023年贡献业绩;公司
还另有10万吨的二期产能规划。公司依托母公司,通过前端煤炭资源和电厂的利用,
有效降低了多晶硅的生产成本,在行业里属于第一梯队水平。在工业硅价格保持在1.4
万/吨的合理水平下,公司完成2万吨扩产后的全成本或将达到4.8-5.0万元/吨;在内
蒙古建设10万吨新产能的全成本或将为3.8万元/吨,随着未来新产能的达产达质,
公司后续的成本下降空间较大。目前,公司正在充分享受硅料量价齐升带来的盈利空
间,随着产能的逐步释放,公司的行业地位有望加速提升,业绩弹性将持续释放。
投资建议:新特能源是国内多晶硅与新能源电站开发运营龙头,目前公司估值较行业其他