【行业研究报告】电气设备-光伏玻璃行业专题报告：供需决定价格，成本控制是核心

内容提要：
光伏玻璃主要加装在光伏组件的最外层，阻隔水分和腐蚀
气体等带来的影响，起到保护电池片和电极的作用。因此
光伏玻璃的质量直接决定了光伏组件的发电效率和组件
光伏玻璃的质量直接决定了光伏组件的发电效率和组件
的使用年限。
光伏玻璃行业集中度较高，2020年CR2约为52%，双寡头格
局稳定。造成寡头竞争格局的原因主要是光伏玻璃行业有
明显的规模优势和技术领先优势。行业龙头公司一方面通
过扩大生产规模从而提高生产效率，降低采购成本，扩大
市占率；另一方面具备较强的技术改良能力，产品竞争力
较强。未来两年福莱特和信义光能合计新增光伏玻璃产能
在行业中占比有望进一步提升。
与其他光伏产业细分领域相比，光伏玻璃行业盈利能力更
强，ROE和毛利率水平较高。随着双玻组件打开光伏玻璃的
增长空间，大尺寸、超薄化实现降本增效，加速双玻组件
渗透率，行业景气度较高。根据CPIA预测，预计“十四五”
期间光伏玻璃需求量增速平均在20%左右。
纵向看供需关系影响光伏玻璃价格。随着上游原材料投产
陆续释放，2022年光伏玻璃存在产能过剩的可能，预计
2022年光伏玻璃价格或维持中低位波动，行业超额收益将
被逐步抹去，龙头企业凭借低成本、大规模、资金充足等
优势，有望进一步巩固地位。
横向对比成本孰低。随着市场竞争的加剧，光伏玻璃行业
主要通过规模化降低经营成本，抵御市场波动风险。从采
购和产能布局来看，龙头企业往往通过规模化采购原材
料，控制采购成本，提高议价权，同时将产线布局在靠近
矿区地带，减少运输成本；从生产端来看，通过扩大产能，
增加大窑炉产线，提高产品的成品率和产出效率，有效降
低单位制造成本。
建议关注成本优势明显、产能规划体量较大且落地确定性
较强的福莱特。福莱特三大亮点支撑业绩快速增长：1）规
模化实现低成本运营。通过规模化采购原材料，提高议价
权；将产线布局在靠近矿区地带，减少运输成本；通过扩
大产能，增加大窑炉产线，提高产品的成品率和产出效率，
降低单位制造成本；2）工艺领先，研发持续投入；3）绑
定下游组件厂商。
风险提示。光伏装机不及预期，原材料价格上涨超预期，
光伏玻璃降价超预期，公司扩产不及预期，成本持续上升，
公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统
性风险，国内外疫情超预期恶化风险,国内外经济复苏低
于预期。
2021年12月31日