【行业研究报告】金融-银行行业月度报告：信贷稳增长，分化趋势加剧

投资要点：
12月，申万银行录得涨跌幅0.28%，跑输上证指数-1.85%，跑输
沪深300指数-1.96%，月涨跌幅在申万28个一级行业中排名第23
位。截至12月31日，申万银行年内涨跌幅-4.58%，申万28个一
级行业中排名第20位。12月领涨股票：成都银行（7.05%）。
12月，银行业板块估值小幅震荡。截至12月31日，银行板块整
体市盈率（历史TTM）4.97X，较上月末上升0.07X，相比A股估
体市盈率（历史TTM）4.97X，较上月末上升0.07X，相比A股估
值折价74.77%；板块整体市净率0.59X，较上月末略升0.01X，相
比A股估值折价70.55%。
政策上降准降息，流动性合理充裕。截至12月31日，AAA级
1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.47%、2.39%、2.45%；AA
级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.63%、2.57%、2.59%。
截至12月31日，AAA级3M-1M同业存单利差为-8BP；AA级
3M-1M同业存单利差为-6BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为
18BP。受降准降息的影响，利率倒挂。各期限理财产品预期年收
益率同比下降。比较2020年同期，除4个月、6个月理财产品预
期收益率略有上涨4BP、3BP，其他期限理财产品收益率均呈现下
降。同业拆借利率基本平稳。12月份同业拆借加权平均利率为
2.02%，环比下行1BP，同比提高72BP。
投资建议：新年伊始，辞旧迎新，有资管新规过渡期等政策的结束，
也有直达工具接续转换等新政策的落地实施。政策上强调稳增长，
经济及行业基本面预计均将保持稳定，业务开展注重客户黏性和战
略侧重点，银行之间分化加大。当前银行板块估值处于低位，建议
把握业务运营稳健，资产质量良好，以及地方经济发展可提供有效
助力的优质银行：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行、江
苏银行、南京银行、常熟银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期；政策调整超预期；资产质量下行。
-15%
-10%
-5%