【行业研究报告】吉电股份-背靠国电投优势明显，转型新能源奋勇争先

背靠国电投优势明显，转型新能源奋勇争先
报告摘要：
吉电股份：背靠国家电投，新能源转型成效显著。公司成立于1993年，
深耕电力运营行业近30年，实控人为世界最大新能源开发及运营企
业国家电投。公司自2009年起大力发展新能源，目前项目所在地涉
及全国30个省市区，截至2021年9月底，新能源装机已达691.1MW，
占比超2/3，已成功转型为以新能源为主的清洁能源上市公司。主要
受益于装机结构优化，2021年前三季度，公司营收、归母净利润分别
达88.57亿元、6.77亿元，同比分别增长31.14%、57.87%，毛利率、
净利率连续3年实现同比增长。
时代机遇：能源结构转型升级，电力市场化改革加速推进。我国碳排
放量高居世界第一，2020年我国碳排放总量中有69%来源于煤炭。为
确保如期实现“双碳”目标，我国正大力快速推进能源结构转型升级，
据测算至2030年我国累计新能源装机将达18亿千瓦，年均新增光
伏、风电装机74GW、52GW。与此同时，我国正加快推进电力市场化
改革，还原电力商品属性，具体措施包括扩大电价上下浮动范围、建
改革，还原电力商品属性，具体措施包括扩大电价上下浮动范围、建
立绿电交易市场等。随着光伏、风电度电成本持续下降，新能源运营
商盈利能力有望进一步提升。
开拓进取：风光装机快速增长，氢能产业集群助力“二次转型”。自
2010年公司首个风电项目并网发电以来，公司新能源装机量快速提
升。2015年末，新能源装机增加88.47万千瓦，增长447%，占比27.8%；
2020年末，新能源装机增加474.69万千瓦，增长438%，占比63.85%，
2021年占比有望超过70%，2025年占比有望超过80%。此外，公司
在国家电投的支持下，努力打造氢能产业集群，积极布局“两大基地、
一条走廊”，即吉林西部绿氢制备及消纳基地和长春氢能应用及装备
制造研发基地，沿白城-长春打造加氢、运氢、用氢在内的氢能走廊，
预计公司氢能、储能等业务的发展将助力公司实现“二次转型”。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入138.79/156.31/172.51亿
元，归母净利润3.70/12.32/15.58亿元，EPS0.13/0.44/0.56元，对应PE
风险提示：项目进展不及预期，平均电价低于预期，煤价高于预期
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入8,55210,06013,87915,63117,251
（+/-）%17.13%17.64%37.96%12.62%10.36%
归属母公司净利润1744783701,2321,558
（+/-）%51.78%174.83%-22.52%232.48%26.51%
每股收益（元）0.080.220.130.440.56
市盈率103.2537.5562.2218.7114.79
市净率3.112.952.091.881.67
净资产收益率（%）2.35%6.12%3.36%10.05%11.28%
股息收益率（%）0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
总股本（百万股）2,1462,1462,7902,7902,790
-50%
0%
50%
100%
150%