【行业研究报告】福达股份-国内乘用车曲轴龙头，比亚迪产业链受益标的

投资要点：
国内曲轴领先供应商，2021年业绩略受商用车市场扰动。公司主要从
事汽车、工程机械、核电等发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮、
精密锻件和高强度螺栓的研发、生产与销售。2021年前三季度实现营
收13.95亿元，同比增长10.80%；实现归母净利润1.59亿元，同比增
长20.23%。其中第三季度实现营收3.47亿元，同比下滑23.90%，环
比下滑31.96%，主要是由于重卡国标切换导致第三季度商用车客户销
比下滑31.96%，主要是由于重卡国标切换导致第三季度商用车客户销
量同环比出现大幅下滑所致。第三季度实现归母净利润0.40亿元，同
比下滑9.09%，环比下滑29.82%，受营收下滑和原材料涨价的双重影
响，归母净利润同环比也出现了下滑，但是下滑幅度小于营收。
公司核心看点在于国内乘用车曲轴市占率的提升。国内曲轴市场主要
有两大类参与者，一类是整车厂自己旗下配套的供应链厂商，另一类
是独立的曲轴厂。当前曲轴行业的发展趋势是，随着整车厂的电动化
转型和发动机的迭代升级，越来越多的整车厂将曲轴的需求释放给独
立的曲轴厂。而曲轴作为汽车发动机的核心零部件，具有极高的技术
壁垒，我们认为只有具备足够实力的曲轴厂商才有望承接整车厂释放
的需求。在独立曲轴厂中，公司当前拥有120万根乘用车曲轴产能，
处于行业遥遥领先地位，未来几年公司将继续快速扩展乘用车曲轴产
能。客户方面，公司于2019年获得宝马B48曲轴的定点，预计将于今
年下半年开始供货；公司是比亚迪Dm-i混动系统曲轴的独家供应商，
今年有望继续受益于比亚迪Dm-i的快速放量；同时公司与吉利、长城、
长安等国内自主品牌一直保持良好合作，未来有望承接国内自主品牌
曲轴的需求，因此我们持续看好公司未来在乘用车曲轴市场的发展。
给予公司“推荐”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为18.90
亿元、20.82亿元、24.57亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.48亿
元、3.04亿元，对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.47元，对应当前
股价PE倍数为24.60倍、22.14倍、18.04倍。考虑到公司作为国内乘
用车曲轴龙头，受益于比亚迪插混车型放量，参考可比公司估值水平，
给予公司2022年28-30倍PE估值，对应估值合理区间为10.64-11.40
元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：汽车产销量不及预期，比亚迪插混产销量不及预期。
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