【行业研究报告】恩捷股份-2021年业绩预告点评：业绩超出预期，单平净利环比提升

26.60-27.6026.60-27.60亿元，比上年同期增加138.44%-147.40%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润为25.57-26.57亿元，比上年同期增加158.15%-168.25%。单季度看，21Q4归母净利润约为9.05-10.05亿元，同比增加92%-113%，环比增加28%-43%。21Q4扣非归母净利润约为9.29-10.29亿元，同比增加116%-139%，环比增加44%-60%。业绩超出预期。隔膜出货量快速提升，单平净利环比提高。四季度为新能源行业旺季，公司抓住行业景气机会，释放自身产能优势，预计21Q4单季度出货约为11亿平，环比有较大提升。同时，公司涂覆膜出货比例在30%左右，其中在线涂覆占比约1/3-1/2。受益于公司规模效应及涂覆膜出货比例提升，公司单平净利环比提高，预计四季度单平净利突破0.9元，达到历史较高水平。预计22年一季度公司有望继续延续这一景气水平。隔膜环节β行情确定，公司α属性明显。隔膜属于锂电中游环节最难扩产的一环，行业格局最好，主要隔膜厂商充分受益于新能源行业的β行情。另一方面，公司具有明显规模优势，在良率、成本等方面领先于业内公司。同时，公司通过与核心设备供应商深度绑定，落实未来产能，再通过布局自主设备，提升生产效率及产品良率，继续拉开与同行公司的差距。投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为27.41/46.39/62.01亿元，同比增长145.7%/69.2%/33.7%，对应EPS为3.07/5.20/6.95元，维风险提示：电动车销量不及预期，产能扩张不及预期，上游成本上涨超预期，价格下降超预期。Table_Title●核心数据Table_Excel1201920202021E2022E2023E营业收入（百万元）3,1604,2838,45713,64918,197