【行业研究报告】包钢股份-稀土量价齐升，钢铁受益稳增长

1月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税26887.20元/吨（干量，
REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.2元/吨（干量），稀土
精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，REO=50%）。
精矿2022年交易总量不超过23万吨（干量，REO=50%）。
评论
此次调价幅度超预期，且调价频率有望增加
根据公司21年3月协议公告，稀土精矿销售价格为不含税16269元/
吨，21年交易总量不超过18万吨，交易价格每季度确定一次。
此次调价，每吨价格上涨10618.2元，幅度超65%，远高于市场预期的
30%对应4000-5000元/吨左右的幅度。21年Q2之后稀土价格波动较
大，公司稀土精矿后三个季度并没有进行调价，随着当前氧化镨钕价格
的高位趋稳。按21年3月公告，22年开始增加调价频率可能较大。
22年稀土精矿量价齐升，盈利弹性大
根据21年中报，1-6月生产稀土精矿8.7万吨，销售7.54万吨，收入
14.10亿元，毛利10.93亿元，单吨毛利14496元/吨。由于公司利用稀
土尾矿资源开发，成本较低，预计22年单吨盈利超过2万元吨。
按22年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23万吨，对应22年
公司稀土业务盈利有望超过45亿元以上，较21年翻倍以上增长。
当前钢铁受益稳增长预期。公司已形成年产1750万吨铁、钢、材配能力，
具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。预
计21年钢铁业务实现30亿利润，在当前稳增长背景下，22年钢铁利润有
望保持。
盈利预测&投资建议
由于公司与北方稀土协议上调22年稀土供应价格，公司稀土业务有望迎来
量价齐升，分别上调22-23年归母净利润41%、34%至76.62亿元、78.06
亿元，对应EPS分别为0.17元、0.17元，对应PE分别为18倍、18倍，
风险提示
钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。