【行业研究报告】行动教育-业绩释放略超预期，“一核两翼”值得期待

业绩释放略超预期，“一核两翼”值得
期待
期待
■事件：公司发布2021年年度预增公告，预计全年营业收入预计增加
14,132万元到17,132万元，同比增加37%到45%；归属于上市公司股
东的净利润，预计增加5,328万元到7,328万元，同比增加50%到69%。
■“一核两翼”成效显著，公司业绩略超预期。上市以来，公司“一
核两翼”发展战略日益清晰，在深耕管理培训业务的同时，积极发展
咨询业务和股权投资业务。2021年公司实现了管理咨询业务的标准化，
并推向市场，得到客户的认可，管理咨询业务有望发力。同时，公司
成立了私募股权基金，聚焦学员公司Pro-IPO，股权投资业务有望增
强公司业绩弹性。2021年公司主业经营良好，规模效应日益显著，业
绩释放略超预期。2021年公司预计营业收入增加14132万元到17132
万元，同比增加37%到45%；归属于上市公司股东的净利润，预计增
加5328万元到7328万元，同比增加50%到69%，业绩增速有望超过
我们此前预期。
■市场开拓成效显著，未来发展值得期待。公司持续加大市场开拓力
度，通过线上线下双轮驱动，公司招生情况整体良好。截止2021年9
月末，公司合同负债7.12亿元，较2020年末增加了0.71亿元，预计
2021年末公司合同负债仍将增加，有望达到8亿元左右，为2022年业
绩增长夯实基础。同时，公司所提供的管理培训业务强调实效管理，
课程具有针对性，直击企业管理的重点、难点和痛点，深受中小企业
主欢迎。当经济周期下行时，中小企业主将拥有更多的时间思考企业
战略、发展思路和成长路径，更容易排课、消课，具有一定的逆周期
性。同时，公司将积极推动管理咨询业务标准化，对标国际著名咨询
公司埃森哲，通过软件实现咨询业务数字化、信息化和系统化，咨询
业务未来增长值得期待。
■预收学费现金流好，资金充足负债较低。管理培训行业商业模式一
般采取预收学费+销课确认收入的商业模式，这种商业模式有利于现
金流管理，不仅经营性现金流好，而且能够提高盈利能力。2017-2020
年公司收现比分别为1.41、1.32、1.19和1.41，经营性净现金流量分别
为2.46亿元、2.69亿元、1.83亿元和1.89亿元，毛利率分别为72.52%、
73.53%、75.72%和78.80%，净利率为29.23%、26.22%、27.74%和
28.64%。同时，公司资产质量好，货币资金充足。截至2021年9月末，
公司货币资金和交易性金融资产合计15.46元，占总资产的84.11%。
另外，公司负债率较低，未来杠杆空间较大。截至2021年9月末，公
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