【行业研究报告】通威股份-公司信息更新报告：高价高产推动多晶硅盈利增长，电池饲料稳中向好

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证书编号：S0790520010001
⚫2021年业绩维持高增长，符合预期
⚫2021年业绩维持高增长，符合预期
公司发布2021年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-
85亿元，同比增长122%-136%；预计实现扣非归母净利润为80-85亿元，同比
增长232%-253%。业绩增长的主要原因来源于下游对高纯净硅的高需求，自身
的高产能，以及其他业务的稳健经营。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023
年归母净利润有望达到80.17/99.01/124.59亿元，EPS分别为1.78/2.20/2.77元/
⚫紧平衡仍将持续，高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长
（1）价格：2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然全球产能在2022年
预计有较大增长，但新增产能平均需6个月才能达到满产；且随着碳中和碳达峰
目标相继确立，光伏装机需求依然很大。因此紧平衡仍将是2022年市场主旋律，
价格预计仍将延续高位。随着公司成本逐渐下降，毛利率有望维持在50%以上。
（2）产能：随着乐山二期与保山一期于年内投产，2021年末多晶硅的产能将达
到18万吨。在2022年乐山三期和包头二期投产后，产能将达到26万吨，市场
占有率有望提升至34%左右。高价叠加高产能，多晶硅盈利有望保持强劲增长。
⚫大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点，饲料养殖逐渐复苏
（1）太阳能电池：受原材料价格影响，硅片价格上涨明显，毛利率有所下降。
2022年公司电池总产能有望超过55GW，其中90%的产能为盈利性更好的210
与166大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210电池片上的应用及2021年底
1GWTOPCon中试线的建成，技术及产能优势下，大尺寸电池片有望成为业绩
主要贡献点。（2）饲料及养殖：随着疫情控制，终端消费逐步恢复，水产品价格
与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产
及部分猪饲料业务后，有望进一步提升市占率，维持较强的市场竞争力。
⚫风险提示：光伏装机量不及预期；产能不及预期；多晶硅、硅片价格下跌，利
润承压；原材料价格波动超预期；技术推进不及预期
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)37,55544,20064,53276,48487,667
YOY(%)36.417.746.018.514.6