【行业研究报告】通威股份-业绩预告点评：硅料盈利稳定，业绩符合预期

投资要点
事件：公司发布2021年业绩预告，公司预计全年实现归母净利润80-85
亿元，同增122%-136%，扣除非经常损益后的净利润80-85亿元，同增
232%-253%；2021Q4实现归母净利润20.6-25.6亿元，同增646%-828%，
扣除非经常损益后的净利润20.7-25.7亿元，同增317%-418%，我们预
计2021Q4有资产减值影响，经营性业绩符合预期。
硅料2022年出货量翻倍增长：我们预计2021Q4出货约2.7万吨，2021
硅料2022年出货量翻倍增长：我们预计2021Q4出货约2.7万吨，2021
年出货约10万吨。2021Q4硅料价格环比上升，但硅粉价格亦环比提高
（约4万元/吨），我们预计盈利能力保持稳定。2021Q4投产5+5万吨，
其中乐山项目我们预计2月满产，保山4月满产，合计2022Q1将贡献
超万吨产量。我们预计2022年年底硅料产能将达30万吨+，销量将达
20万吨。
电池Q4拐点已现，电池盈利修复。公司Q4电池业务扭亏为盈，目前
公司在运电池产能达47.5GW，2022Q2会再投产7.5GW（天合合资），
总产能将超55GW，其中210产能超35GW。2021Q3为电池盈利低点，
Q4扭亏，拐点显现，2022年电池盈利修复，叠加N型电池量产持续推
进，有望带来超额收益。
盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司龙头地位巩固，我们
上调2021-2023年净利润预测84.75/130.02/125.88亿元（前值为
84.75/120.01/125.88亿元），同比+134.9%/+53.4%/-3.18%，对应2021-2023
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
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