【行业研究报告】东方盛虹-21年度业绩预告点评：斯尔邦并表贡献丰厚业绩，21年业绩同比大增

2022年1月7日
公司研究
公司研究
斯尔邦并表贡献丰厚业绩，21年业绩同比大增
——东方盛虹（000301.SZ）21年度业绩预告点评
事件：公司发布21年度业绩预告，21年公司预计实现归母净利润41-50亿元，
同比增长（调整后）435%—552%。
点评：
PTA、长丝价差扩大，斯尔邦并表，21年业绩同比大增：21年油价持续上涨，
带动行业景气度回暖，公司盈利能力显著提升。21年Q4，国内PTA、涤丝DTY
均价分别为4911元/吨、9436元/吨，分别同比+47%、+44%；PTA、涤丝DTY
价差分别为581元/吨、2492元/吨，分别同比+51元/吨、+468元/吨。此外斯
尔邦并表进一步增厚公司业绩：21年光伏行业景气度攀升，EVA龙头斯尔邦业
绩大幅增长，21年斯尔邦并表增加公司非经常性损益约27亿元—34亿元。展
望2022年，盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目产能稳步爬坡，公司将形成从
“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局，跻身国内炼化巨头行列，业绩增长可
期。
收购斯尔邦，打通炼化精细化工全产业链：21年12月31日，斯尔邦完成过户，
营业务进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售业务，可以充
分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效应。斯尔邦作为国内第一大EVA
生产商，其EVA光伏树脂产能稳定在20万吨/年以上，长期来看将受益于下游
光伏装机需求扩张，盈利空间可观。21年12月29日，斯尔邦26万吨/年的丙
烯腈（Ⅲ）产线投产，其丙烯腈整体产能由52万吨/年提升至78万吨/年，跃居
国内第一，进一步巩固斯尔邦丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的
背景下，碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长，有望为斯尔邦带
来一定的业绩增量，公司未来发展可期。
盈利预测、估值与评级：斯尔邦并表贡献丰厚业绩，因此我们上调公司盈利预测，
预计2021-2023年公司净利润分别为48.41（上调162%）/88.74(上调
24%)/124.03（上调29%）亿元，折合EPS为1.00/1.49/2.09元（假设2022
风险提示：产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期；
增发不能顺利完成。
公司盈利预测与估值简表
指标201920202021E2022E2023E
营业收入（百万元）24,88822,77744,34094,278144,135
营业收入增长率34.96%-8.48%94.67%112.62%52.88%
净利润（百万元）1,6143164,8418,87412,403