【行业研究报告】中国电建-资产置换公告点评:资产置换落地,公司盈利能力增强

类型: 事件点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-01-07 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 13:56:20

事件:中国电建发布公告,为妥善解决同业竞争问题,公司拟将所持房地产板块资
称“置入资产”)进行置换,差额部分由电建集团向公司以现金方式支付。
点评:
控股股东现金支付6534万元,并对上海院未来三年净利润做出承诺。本次交易的
产与置入资产的差额为人民币6,534.26万元,由电建集团以现金方式向公司支付。
这笔交易将使公司获得更丰厚的现金储备,有利于公司扩大业务规模。同时电建集
团承诺,置入资产中上海电力设计院有限公司(即“上海院”)在2022年度-2024
年度累计实现的净利润不低于人民币约4.56亿元;实际累计净利润数不足承诺净利
润总数的部分,电建集团将按照本次转让的上海院股权比例(50%)对公司进行现
润总数的部分,电建集团将按照本次转让的上海院股权比例(50%)对公司进行现
金补偿。
控股股东承诺清偿债务,公司整体资金实力进一步增强。截至2021年11月30日,
置出资产对公司及下属企业(不包括置出资产)、置入资产负有人民币131.1亿元
非经营性债务本金;置入资产对电建集团及其下属企业(不包括公司及其下属企业、
置入资产)享有人民币7.3亿元的非经营性债权本金。电建集团承诺,本次资产置
换的置出资产交割完成前,将采取措施确保置出资产偿还完毕其截至交割前对公司
及其下属企业(不包括置出资产)、置入资产的全部非经营性债务本金及利息;同
时承诺,在本次资产置换的置入资产交割完成前,采取措施确保电建集团及其下属
企业(不包括公司及其下属企业、置入资产)偿还完毕对置入资产的全部非经营性
债务本金及利息。因此在本次交易中,公司及下属企业将获得置出资产(房地产业
务)偿还的欠款,同时置入资产在划归公司之前将收回全部债务。以上举措将进一
步增厚公司现金储备,增强公司整体资金实力。
资产置换预计将增厚公司净利润,有利于解决同业竞争问题。控股股东电建集团于
2014年12月对公司作出解决同业竞争承诺,通过本次资产置换,控股股东将与公
司存在同业竞争的优质资产注入公司,有利于减少公司与控股股东之间的同业竞争,
增强公司独立性,有利于保障公司及中小股东权益。同时本次交易的置入资产整体
盈利能力(见表2)高于置出资产(见表3),有利于增厚公司的营业收入规模和
净利润规模,提高公司盈利水平和资产质量。受限于房地产企业融资环境偏紧,涉
房央企股权融资或一定程度受限制,剥离地产业务有利于公司拓宽融资渠道,或将
为公司“十四五”期间投资发展新业务(新能源发电运营资产业务)提供重要的资
金来源。
盈利预测、估值与评级:中国电建在电力建设及运营投资、水利与水环境处理及运
营等领域具有竞争优势,此次资产置换完成后公司资金实力和盈利能力将进一步增
强,同时将拓宽融资渠道,我们看好公司“十四五”期间在新能源发电运营资产领
域的业务开拓。由于资产置换尚未实施,维持公司2021-2023年EPS预测0.58元、
风险提示:新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目
回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑。
要点