【行业研究报告】通威股份-硅料新增产能翻倍，电池盈利能力改善

持满产满销，单位盈利能力好转，210尺寸出货占比进一步提升，加快推动大尺
寸产品的市场进程。我们认为，产业链上下游产能结构失衡，以及电池新技术
扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧，叠加硅料价格松动等因
素，电池盈利修复确定性较强。2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中
210大尺寸电池产能规模将超过35GW，产能规模龙头地位稳固，充分保障公
210大尺寸电池产能规模将超过35GW，产能规模龙头地位稳固，充分保障公
司大尺寸电池出货能力，电池片业务利润有望进一步上行。
盈利预测与投资建议：预计硅料在2022年供需紧平衡，硅料价格将继续保持较
高水平，未来电池片行业盈利能力好转，我们上调2022年归母净利润至143
风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划
如期投产的风险。
指标/年度2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元）44200.2761352.3977218.5879793.81
增长率17.69%38.81%25.86%3.33%
归属母公司净利润（百万元）3607.928506.2414298.1811276.63
增长率36.95%135.77%68.09%-21.13%
每股收益EPS（元）0.801.893.182.51
净资产收益率ROE11.78%22.66%30.76%19.22%
PE52221317
PB6.184.913.703.18
-29%
-14%
1%
17%
32%
47%
21/121/321/521/721/921/1122/1
通威股份沪深300
24974