【行业研究报告】-光大宏观周报：2021年美国就业市场强劲复苏，12月失业率下穿逾4%线

2022年1月8日
总量研究
总量研究
2021年美国就业市场强劲复苏，12月失业率下穿逾4%线
——光大宏观周报20220108
本周关注：
美国12月新增非农就业人口19.9万人，前值21万人，市场预期45万人；失
业率3.9%，前值4.2%，市场预期4.1%。
时薪环比增0.6%，市场预期0.4%；同比增4.7%，市场预期4.2%。劳动参与
率61.9%，前值61.9%。就业人口率59.5%，前值59.3%。
截至1月7日收盘，10年期美债收益率上行4bp至1.77%；标普500指数跌
0.4%，道琼斯指数持平；纳斯达克指数跌0.96%。
核心观点：
第一，Omicron传播性较德尔塔病毒显著提升，导致感染和隔离人数增多，压
制劳动力供给，导致新增非农不及预期。第二，劳动力供需矛盾仍然突出，薪
资增速再超预期，结构性失业或将拖累就业市场修复节奏，导致工资-物价螺旋
上升风险上行。第三，失业率加速下行，抬升美联储货币政策转鹰概率。
12月就业修复进程放缓，服务业新增低于预期是关键。12月非农主要贡献项
为酒店与休闲业、专业和商业服务、制造业、建筑业、运输和仓储业。但可以
看到，这些行业在8月-12月期间的新增非农就业人口月均水平显著低于1-7
月新增非农水平，显示Omicron拖累劳动力供给复苏，导致非农低于预期。向
前看，虽然Omicron传染性较高，但其导致的重症病例与死亡病例并未明显上
升。预计奥密克戎对劳动力市场的影响将弱于预期，就业向好趋势不变。
美国劳动力供不应求持续推升薪资水平，抬高企业雇佣成本。12月薪资水平持
续上行，环比增0.6%，同比增4.7%，均超市场预期。贝弗里奇曲线显示，美
国结构性失业情况加剧，其修复的节奏将决定工资-物价螺旋上升的风险。美联
储利用货币政策管控的风险也在增加。
失业率加速下行，提升美联储货币政策转鹰概率。12月劳动力市场数据反弹，
叠加美国通胀仍处于历史高位，美联储货币政策转鹰的概率确实在上升。
全球央行：
美联储或提前上调联邦基金利率，并在此后加快缩表速度。日央行所持国债余
额13年来首次减少。
海外新闻：
日本和澳大利亚签署防务条约,内容涉及两国军方之间更紧密的合作。
国内观察：
上游：原油价格环比上涨，环比由负转正，动力煤、焦煤均价趋势分化，铜
价、铝价环比上涨。中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢
价格环比下跌，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜
价、水果价环比趋势分化。流动性：货币市场利率下行，债券市场利率分化。
国内新闻：
李克强总理主持召开国务院常务会议,部署全面实行行政许可事项清单管理的措
施。
作者