【行业研究报告】-策略周报：当下与19年1月的相似之处

弱，经济整体下行压力显著。在这个背景下，我国政策在2018年保持
了相当的定力，直到2018年四季度央行货币政策执行报告删除“把好
货币供给总闸门”，2019年1月全面降准，宽货币明显发力，经济探
货币供给总闸门”，2019年1月全面降准，宽货币明显发力，经济探
底回升，宽信用进程得以兑现。
我们认为当下的宏观环境和政策偏向与19年存在相似之处：我国
经济自2021年5月出现拐点以来，经济下行压力不断加大但政策保持
相当的定力，直到2021年11月才出现了专项债发行提速、降准落地
和地产融资边际放松。目前政策的底部已经出现，逆周期调节窗口已
经打开，后续政策大概率仍将陆续发力，促成结构性宽信用。
图1：社融同比及预测
10.0%
10.5%
11.0%
11.5%
12.0%
12.5%
13.0%
13.5%
14.0%
2018-01
2018-04