【行业研究报告】-宁指数估值消化三条路径：宁指数怎么走？

投资要点：
报告导读：宁指数后续怎么走？未来盈利增长预期如何？估值预期如何消化？
当前宁指数估值位于2010年以来的85%分位。宁指数PE-TTM历史最高点位于
2021年初，与茅指数的估值最高点发生于2015年相比，或由于不同时代背景下
的不同核心资产所导致。截至2021年12月31日，宁指数PE-TTM为90.46倍，
位于2010年以来的85%分位，属于历史高位。估值中位数水平为60倍，20%-
80%分位数区间为37-88倍。
虽然估值偏高，但宁指数在乐观、中性、悲观三种盈利预期增长路径下，估值消化
速度均较快。中性路径下的2022年预期PE为52倍，位于历史42%分位。以所
有成分的Wind净利润的一致预测最大值、平均值、最小值分别作为宁指数净利润
有成分的Wind净利润的一致预测最大值、平均值、最小值分别作为宁指数净利润
未来变化的“乐观路径”、“中性路径”、“悲观路径”，对应宁指数当前市值，计算
得到乐观路径下的净利润增长将于2022年消化整体估值至33%分位；中性路径
下，2022年估值将消化至42%分位；悲观路径下将于2022年消化至54%分位。
可以看出宁指数的盈利预期增长即使是悲观情况，2022年同样将消化至接近历史
中位数水平。
风险提示：历史复盘对未来参考意义或有限，资本市场政策超预期变化，宏观、微
观流动出现超预期变化。