【行业研究报告】密尔克卫-2021年业绩预告点评：全年归母净利润同比增长约47.5%，符合预期

业绩简评
2022年1月12日，公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021
全年实现归母净利润4.15至4.36亿元，同比增长44.0%至51.0%；扣非
净利润3.96至4.16亿元，同比增长45.1%至52.5%；税后非经常性损益
约1,980万元，同比增长约26%，主要因为政府补贴增加。公司2021
年全年的归母净利润符合我们此前的盈利预测。
经营分析
经营分析
2021Q4预告归母净利润增速中枢为60.8%，扣非净利润增速中枢为
74.0%。根据全年业绩预告推算，2021Q4公司实现归母净利润1.14~1.34
亿元，同比增长47.7%~73.9%；扣非净利润1.09~1.29亿元，同比增长
59.2%~88.7%。
看好电商业务帮助未来“超级化工亚马逊”持续前进。密尔克卫是国内
危化品综合物流服务的龙头企业，其线下危化品一站式履约能力具备较
高的壁垒和稀缺性。公司2021年大力推进工业品电商业务，2021H1贸
易板块收入同比增长400.5%。密尔克卫的工业品电商平台是“物贸一
体化”模式，依托于公司自有的稀缺危化品运输网络实现交叉引流，具
备协同效应。在物流业务稳健增长的基础上，未来工业品电商有望成为
公司业务的重要增量。
近期动态：拟发行可转债募资12.41亿元，进一步完善服务矩阵，保障
未来业务顺利推进。2021年11月22日，公司公告拟发行可转债募集
不超过12.41亿元的资金，主要用于收购上海化运、建设超临界水氧化
及配套环保项目、添置车辆及罐箱提升运力、补充流动资金等。可转债
募投项目有望进一步夯实公司在化工供应链的服务能力，并补充流动资
金保障公司未来业务持续扩张。
盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好
发展前景。密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业
务，打造“超级化工亚马逊”。我们维持2021-2023年归母净利润预测
4.2/5.9/8.2亿元，同比增速为45%/41%/39%。1月12日的收盘价对应
2021-2023年PE分别为49x/34x/25x，考虑公司具有化工电商全产业链
风险提示：工业品供需波动，生产安全风险，并购整合不及预期，可转
债发行不及预期等
股价走势
市场数据
收盘价(元)
124.01
一年最低/最高价