【行业研究报告】赣锋锂业-赣锋锂业深度报告：资源为王时代，锂生态龙头强者恒强

报告导读
公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业，
业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富，目前
业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富，目前
拥有碳酸锂4.3万吨，氢氧化锂8.1万吨，金属锂2000吨，金属锂产能
世界第一，锂盐产品销量稳步提升，营收、净利润持续高速增长。受新
能源汽车等行业影响，需求端高速爆发，而供应端增量有限，锂价有望
持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下，锂盐、锂电等产
能释放有望，推动公司业绩增长。
投资要点
要点1布局全球优质锂源，资源供应多元化
公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业，布局全球优质锂源，以澳
大利亚MountMarion、Pilbara和宁都河源、爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-
Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora锂黏土等为资源储备，形成了稳
定、优质、多元化的原材料供应体系，目前权益产能2611万吨LCE。其中Mount
Marion和Pilbara锂辉石矿为主要来源，分别拥有45万吨、16万吨锂精矿产
能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产，锂源供应得到保障。
要点2供需持续失衡，锂价有望高位运行
伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进，供给端产能释放有
望，预计到2025年，全球锂资源供给约为142万吨。需求端受新能源汽车、
风光储能、5G等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放
量，锂电池装机量大幅提升，预计到2025年，全球锂资源需求约151吨，供
给缺口达到9万吨，供应矛盾持续拉深，锂价有望高位运行，带动公司业绩增
长。
要点3并购、增资、项目扩张齐发，产能释放有望
锂价持续上涨下，公司加快锂资源布局，并购计划与项目投资稳步推进，确保
Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora项目产能扩张计划顺利进行下，先后要约
收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等，锂源版图扩张，2025
年将形成不低于20万吨LCE、未来将形成不低于60万吨LCE锂供应。通过
签署一系列增资计划和项目合同，推动锂盐业务持续放量，预计未来将形成
7000吨金属锂、5万吨锂电新材料产能。
盈利预测及估值
公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业，锂源多元化供应，产品丰
富齐全，经营状况稳健，公司并购、增资及项目扩张齐发下，产能有望提升，
乘风新能源汽车等下游行业景气，有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023
年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元，归母净利润35.23/72.36/81.37亿
元，摊薄EPS为2.45/5.03/5.66，对应PE为51.89/25.46/22.46，首次覆盖，给予
风险提示
上次评级首次覆盖
当前价格￥127.15
单季度业绩元/股