【行业研究报告】天奈科技-业绩预告点评:Q4环比稳步向上,导电剂龙头持续放量

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-01-13 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 13:59:05

投资要点
公司预计2021Q4归母净利润0.81-1.01亿元,环比变动-2%至+22%,符
合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润2.85-3.05亿元,同比增长
165.73%-184.38%,其中2021Q4归母净利润0.81-1.01亿元,同比增长
167%-233%,环比变动-2%至+22%,符合市场预期。2021全年扣非归母
净利润2.52-2.72亿元,同比增长229.75%至255.92%,其中2021Q4扣非
归母净利润0.76-0.96亿元,环比增长5%-33%。
归母净利润0.76-0.96亿元,环比增长5%-33%。
21Q4公司出货环比增长,盈利能力环比微增,全年实现高增。我们预计
2021年Q4公司出货近1.1万吨左右,环比增长15%左右,2021年全年
我们预计出货3.3~3.4万吨,同比高增150%左右。随着产能逐步释放,我
们预计2022年全年出货有望达7万吨以上。盈利方面,公司定价方式与
NMP价格联动,我们预计2021年Q4单吨利润0.75-0.9万元/吨,扣非单
吨净利0.7-0.87万元/吨,扣非单吨净利环比持平微增,2021年全年单吨
利润0.75-0.8万/吨。子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目,我们
预计2022年有望贡献部分产能。后续原材料自供比例将提升,我们预计
公司未来单吨净利将有进一步上升空间。
碳纳米管导电剂充分受益于锂电技术升级,渗透率有望持续提升。碳纳米
导电剂有利于提高电池能量密度、快充性能,相较于传统导电剂炭黑性价
比优势明显,我们预计碳纳米导电剂使用比例后续将进一步提升,碳纳米
管需求持续高增。碳纳米管产品不断迭代,第一代主要应用于普通铁锂电
池,第二代应用于普通三元电池,第三代应用于高镍三元电池。但第二代
产品的导电性能更优,我们预计2022年部分铁锂电池将切换使用第二代
产品,而第二代产品价格、盈利均更优。公司将受益于产品结构升级,预
计2022年盈利水平稳中有升。
技术优势领先,产能加速建设,公司龙头地位强化。公司可量产第一至第
三代产品,我们预计2021年一代产品出货量在35%左右,二代产品占比
60%左右,三代产品占比接近5%。2021年公司已储备第四至第六代产品,
四代产品已出样品,与竞争对手形成显著技术代差,充分享受技术领先的
超额收益。公司全球化扩产,常州5万吨新增产能我们预计于2022年逐
步释放,美国0.8万吨新建产能我们预计将于2023-2024年逐步释放。我
们预计2022年年底产能有望超10万吨,随着新增产能逐步释放,我们预
计2022年产量有望达7万吨以上,连续翻番以上增长。
盈利预测与投资评级:考虑到碳纳米管加速渗透,行业高速发展,公司作
为龙头,布局规模加成本优势,我们将公司2021年-2023年归母净利润由
3.1/6.3/9.55亿元调整至2.97/7.06/11.36亿元,同比增长177%/138%/61%,
对应PE为116x/49x/30x,给予2022年70倍PE,目标价213元,维持
风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧
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