【行业研究报告】抚顺特钢-预计2021年归母净利润同比增长31.98%~47.74%

2、抚钢是两机赛道中供给非常稀缺的公司，变形高温合金市占率超80%。
1）高壁垒带来稳固的产业格局。高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高；下
游航发等产品也要求非常高的质量稳定性，一旦进入用户供应链体系，一般不轻易
更换。抚顺特钢拥有国内同行难以超越的科研能力和工艺技术，是军工配套材料重
要的研发和生产基地，在军品领域具备显著的规模优势。高壁垒铸就寡头特征的产
业格局，很难有新进入者致使抚钢拥有长期较高确定性的成长。
2）核心卡位：抚顺特钢在国内航空航天变形高温合金市占率80%以上，高强钢市
占率95%以上。拥有极高的市占率既证明了公司的能力，其订单节奏也决定了整个
产业链的交付情况，换句话说，这类企业订单、业绩释放不出来，军工产业链景气
度或被证伪。
3、此外，抚钢还是我国军机、导弹等赛道的核心卡位企业。高强钢：抚顺特钢在国
内率先研发生产A100钢、300M钢，产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、
导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商，
军机、导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。
投资建议：抚顺特钢是我国军工装备放量建设的基石企业，三高一特产品在航发、
军机、导弹等高壁垒领域拥有很高的市占率且有望长期保持，意味着拥抱抚钢则是
拥抱军工行业的高景气度。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.82、
风险提示：军品放量、公司扩产进程等不及市场预期、原材料及能源价格波动。