【行业研究报告】爱柯迪-重大事项点评：拟发行16亿可转债，拥抱压铸大型化趋势

公司1月12日发布公告，计划公开发行不超过16亿元可转债，用于智能制造
科技产业园项目的建设。该项目预计总投资为18.9亿元，将引进800吨到8400
吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，建成后新增新能源汽车电池壳体、
车身部件等产能710万件。公司不断完善“产品超市”品类，新能源、智能化
产品新订单预计新增销售额占比超过50%。维持公司2021年EPS预测0.46
元，考虑在手轻量化订单充沛，扩产积极，进军大型化压铸，上调2022/23年
EPS预测至0.70/0.94元（原为0.67/0.87元）；根据公司2022/23年复合增
速>35%，给予公司2022年35倍PE的估值，对应目标价为24.5元，维持“买
入”评级。
▍公开发行16亿可转债，把握一体压铸大趋势。公司2022年1月12日发布公
告，拟公开发行总额不超过人民币16亿元（含16亿元）可转换公司债券，期
限为自发行之日起6年，优先配售公司原股东。募集金额在扣除发行费用后将
全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目的建设发展。该项目投资总额为18.9
亿元，将新建车间厂房、全自动立体仓库等约137,255平方米，建成后新增新
能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源
汽车电控及其他类壳体等710万件产能。此外，通过实施本次募集资金投资项
目，公司将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强
目，公司将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强
公司在一体化压铸领域竞争力，在这一由电动化催生的新赛道中占据先机。
▍持续推进智能化工厂建设，不断完善“产品超市”品类。公司是主机厂配套体
系中的二级供应商，深度配套法雷奥、博世、麦格纳和电产等全球汽车零部件
一级供应商龙头，公司持续增强竞争能力，不断提高转向、雨刮、动力、制动
系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率。同时，充分把握新能源、电动化、
智能化的发展趋势，新增开发如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源
分配单元、逆变器单元，智能化ADAS影像系统等产品，不断精湛工艺技术，
丰富“产品超市”品类。公司持续推动数字化工厂战略，试点5G+智慧工厂的
建设。小型化零件生产虽然有“规模不经济”的天然劣势，但是在“数字工厂”
的支撑下，公司的固定资产周转率、存货周转率等均处于行业领先水平。
▍新能源、智能化项目不断突破，高固相半固态成型技术持续向前。2020年，公
司收购银宝压铸51%股权，设立半固态成型专业化产品生产工厂，开拓公司在
高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力。2021年上半年，公司固态产品在
新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等方面取得零的突破，半固态
项目寿命期内预计新增销售收入占比约为10%。公司获取新项目寿命期内预计
新增销售收入再创新高，新增开发法雷奥、大陆、汇川技术、海康威视、舜宇
集团、速腾聚创、蔚来等新能源汽车、汽车智能化项目。2021年上半年获得的
新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售
收入占比超过50%。随着本次募资项目的建设投产，公司新能源汽车业务占比
有望持续提升。
▍风险因素：全球汽车销量不及预期，海外疫情加剧，汽车行业电动化不及预期。
▍投资建议：公司是国内领先的铝高压铸造龙头，稳步上升的全球汽车产销量以
及不断提高的汽车用铝量将使得汽车铝合金精密压铸件的市场空间持续增长。
新可转债项目助力扩大新能源产能，把握一体压铸大趋势；不断完善“产品超
市”品类，新能源、智能化产品新订单预计新增销售额占比超过50%。维持公
司2021年EPS预测0.46元，考虑在手轻量化订单充沛，扩产积极，进军大型
化压铸，上调2022/23年EPS预测至0.70/0.94元（原预测为0.67/0.87元）；