【行业研究报告】平安银行-平安银行2021年业绩快报点评：营收改善，资产质量稳中向好

事件：平安银行披露2021年业绩快报，2021年营收增速为10.3%，
归母净利润增速为25.6%，我们点评如下：
1.营收增速改善预计主要受到其他非息收入增长驱动。平安银行
1.营收增速改善预计主要受到其他非息收入增长驱动。平安银行
2021Q4单季营收增速为14.1%，较21Q3增速提升约3pc，预计
主要是债券相关收益增长所贡献，一方面，去年四季度央行降准，
市场利率趋于下行，带动债券相关的投资收益、公允价值变动损
益同比多增；另一方面，2020年四季度市场利率上行，债券相关
收益较少，基数较低。
而我们预计21Q4利息净收入增速环比仍有所下行，对营收增速
形成拖累。一方面，去年四季度末平安银行总资产增速为10.13%，
较21Q3增速下降1.6pc，规模扩张速度进一步放缓；另一方面，
预计21Q4净息差同比仍在继续收窄。
展望未来，平安银行开启“重塑资产负债经营”的新三年目标，在努
力降低负债端成本的同时，也在降低资产端风险偏好，我们预计
未来平安银行资产负债经营将更加具备可持续性。
2.资产质量各项指标稳中向好。截至2021年四季度末，平安银行不
良率为1.02%，处于2015年以来的最佳状态，环比下降3bp，地
产等各类资产质量保持稳定；逾期60天以上贷款偏离度为85%，
远低于100%，不良贷款认定继续从严。2021年四季度末拨备覆
盖率为288.42%，环比提升约20pc，抵御风险的能力增强。
而对于市场非常关注的地产风险的暴露，我们认为，房地产市场
价格未来出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临
的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。
3.21Q4利润增速环比下降，预计主要受到基数效应影响。我们预计
21Q4信用成本与20Q4大致持平，拨备计提仍保持一定的力度，
但考虑到20Q4利润的高基数效应，使得21年四季度利润增速环
比下降约22个百分点。
公司2022年的收入增速为10.32%，净利润增速为25.73%，给
年1.4XPB。
风险提示：零售转型进度不及预期，资产质量超预期恶化
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2022年01月14日