【行业研究报告】蓝色光标-技术赋能强化龙头地位,“蓝色宇宙”开启全新篇章

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-01-17 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 14:10:21

25年不断进取成就全球前十营销集团,聚焦技术赋能与元宇宙新场景,探
索新成长曲线。蓝色光标成立于1996年,以公关业务起家,经过并购整
合后快速扩大产业版图,成为全球化营销集团,公司董事长及实际控制人
为赵文权先生。公司2011年起通过并购转型整合营销传播,15年并购多
盟亿动,确立移动数字广告领军地位,而后重视布局数据及科技业务,20
年发布蓝标在线,21年开始全面推进元宇宙相关业务的探索和落地。
以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务,国内业务稳
以全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放为核心业务,国内业务稳
步提升,出海投放蓬勃发展。公司中国业务主要包含国内全案推广服务(包
括内容创意、活动管理等)和全案广告代理(包括移动数字广告和OTT广
告投放)。蓝标中国业务稳健,与国内宏观经济及游戏、消费等市场景气度
相关,20年营收规模132亿,21H1为50.5亿元。出海广告投放为近年收
入高增长板块,也是当前蓝标第一大收入来源,20年营收规模244亿元,
同比增长41%,公司是国内仅有的一家拥有Meta、Google、Twitter、等全
球十六大媒体平台官方授权代理商。
从管理架构到资本、技术、人才全面推进元宇宙,不断明确元宇宙业务为
公司未来的战略核心。蓝标目前主要在虚拟直播技术、虚拟数字人创设运
营、虚拟空间等领域开展布局。公司21年10月与阿里达摩院合作开展虚
拟直播间服务,公司首个自有知识产权的虚拟人“苏小妹”在22年开年正
式推出。在架构上,成立蓝色宇宙全资子公司,作为蓝光专注探索元宇宙
相关投资和运营业务的主阵地;12月16日,赵文权辞任蓝色光标总经理,
继续担任公司董事长并将出任蓝色宇宙董事长,专注元宇宙业务布局。
财务恢复健康节奏,营收及扣非后净利润稳健增长,商誉负担大幅降低。
并购之路带来前期公司规模扩大,但也从16年带来商誉减值压力,经过几
年消化后,财务恢复健康节奏。20年蓝标营收405亿元,同比增长44.2%;
20年扣非后净利润5.89亿元,同比增长29.8%,21Q1-Q3同比增长30%。
公司人效近五年持续上升,20年单员工创收同比增长44.1%。21年9月蓝
标国际相关超18亿元商誉全部剥离,蓝色光标剩余商誉净额降至30亿。
投资建议:蓝色光标作为国内营销龙头,在业务能力、产业链布局、大客
户、技术前瞻探索等方面领先,近年财务表现也体现了公司规模优势和持
续稳健的增长能力。同时,公司基于多年积累的内容创作与运营、广告精
准投放、多元渠道连接等能力,布局元宇宙、推进蓝标在线MaaS平台等,
有望打开公司未来业绩与估值空间。我们预计公司2021-2023年归母净利
润分别为6.36亿/8.01亿/9.77亿元,同比增长-12.2%/26.0%/22.0%,对应
风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,国内外疫情不确定
性,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,
近期股价上涨较多。
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)28,105.7240,526.8941,504.3153,936.1464,969.94
增长率(%)21.6544.192.4129.9520.46
EBITDA(百万元)1,407.931,260.381,083.021,245.801,454.67
净利润(百万元)710.45724.24635.96801.15977.22
增长率(%)82.661.94(12.19)25.9721.98
EPS(元/股)0.290.290.260.320.39