【行业研究报告】中国汽研-中国汽研2021年业绩快报点评：技术服务持续发力，智能电动助力成长

事件
公司发布2021年业绩快报，公司全年预计实现营收38.3亿元，同比增长12.1%；
归母净利润6.92亿元，同比增长23.86%；扣非归母净利润5.7亿元，同比增长
15.85%。其中21Q4预计实现营收12.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润1.96
15.85%。其中21Q4预计实现营收12.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润1.96
亿元，同比下滑10.11%；扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长5.56%。
投资要点
Q4收入高增长，技术服务与设备业务继续发力
21Q4公司收入12.4亿元，创下单季度历史新高，较去年同期增长20.8%，环比
Q3增长57%，预计是技术服务与设备业务贡献增量，技术服务与设备业务
21Q1/Q2/Q3分别同比增长48.2%/26.2%/20.7%，预计Q4继续发力，主要是非
道路机械国四法规实施带来新增检测项目以及新能源&智能网联检测逐步放量
拉动研发性检测需求。
Q4毛利率维持高位，扣非后归母净利润同比+5.6%
2021年全年公司毛利率为33.6%，同比+2.88pct，其中21Q4毛利率36.4%，维
持高位，同比-2.47pct，环比-3.31pct，预计是研发性检测占比有所提升。由
于21Q4毛利率下降、其他收益减少以及减值增加，导致扣非后归母净利润增
速仅5.6%，低于收入增速。
拥抱变革时代，扩充新能源车和智能网联检测产能
2021年11月公司与苏州高新区签订《投资合作协议》，拟投资20亿元建设中
国汽研华东基地，该基地主要建设新能源车和智能网联汽车研发测试和检测能
力，内容包括新能源汽车整车和三电研发测试能力以及车载软件、智能座舱、
无线通信、电气架构等检测能力。项目建成后将全面提升公司在核心汽车产业
集群华东地区的技术服务实力，满足新能源车和智能网联检测业务需求。
盈利预测及估值
公司是汽车法规性检测稀缺标的，获得政府全面授权的国内六大汽车检测中心
之一，拥有领先同行的优质资产和设备。汽车平台化造车使车型换代周期缩短，
新车数量和推出速度较以前大幅提升，法规性检测将受益；同时，排放标准趋
严和汽车品质要求的提升带来的检测项目和研发性检测需求的增长，电动智能
化的进程将加速智能网联检测需求的释放，公司将全面受益于电动智能化时代。
预计公司21-23年收入依次为38.3/43.2/49.1亿元，YOY分别为
12.13%/12.75%/13.64%，归母净利润依次为6.9/8.1/9.5亿元，YOY依次为
风险提示
智能网联政策落地不及预期、智能网联渗透不及预期、创新业务不及预期等
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单季度业绩元/股