【行业研究报告】健帆生物-股权激励计划发布彰显公司信心

健康委印发《血液净化标准操作规程（2021版）》，其“第十八章血液灌流”
中首次明确指出“每周1次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可
显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒
症状”，将对临床实践提供明确的指导，有利于公司HA树脂血液灌流器的推广
应用。除传统产品HA130等放量以外，公司新品规产品HA100、HA150、KHA80
应用。除传统产品HA130等放量以外，公司新品规产品HA100、HA150、KHA80
以及KHA200目前已经进入300家医院使用，满足不同类型透析患者的治疗需
求，上述产品单价较高，有望进一步提升公司毛利率水平。
肝病领域持续发力，重症领域新品上市。公司在肝病领域持续推进各类治疗项
目，以“一市一中心”肝病项目为代表进展迅速，由点及面快速驱动公司肝病
领域成长。凭借DPMAS技术获得多项指南、权威期刊认证，通过高举高打策
略从高端医院发展，已经覆盖北京佑安医院等1200多家三级医院，销售团队约
200人左右。重症领域，作为中国首个细胞因子吸附柱成功上市，填补了国内细
胞因子吸附治疗的空白，受到业内高度认可，未来有望持续贡献公司业绩。
原材料基地建成开工形成一体化链条。公司健树公司项目占地58亩，建筑面积
2.8万平方米，将打造4条高水准的树脂自动化生产线，达产后将成为工艺自动
化水平处于精细化工行业一流水准的原材料生产基地。湖北黄冈血液透析粉液
产品基地、珠海金鼎血液净化产品生产基地、珠海高栏港原材料生产基地也在
积极建设之中，将进一步提升公司原材料成本控制能力，未来随公司产品渗透
率提升，产能无瓶颈限制，多品类产品将共同贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为12亿元、16亿元
风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期；产品降价风险。
指标/年度2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元）1950.782669.833633.994880.55
增长率36.24%36.86%36.11%34.30%
归属母公司净利润（百万元）875.241218.801644.252205.77
增长率53.33%39.25%34.91%34.15%
每股收益EPS（元）1.091.512.042.74
净资产收益率ROE30.81%29.14%29.46%29.58%
PE50362720
PB15.7010.637.945.94
-36%
-22%