【行业研究报告】东鹏饮料-全年符合预期，成长仍在途中

东鹏饮料（605499.SH）
全年符合预期，成长仍在途中
公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年实现归母净利润
公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年实现归母净利润
11.5-12.5亿元，同比+41.6%-53.9%；其中扣非归母净利润10.5-11.5亿元，
同比+30.45%-42.87%。Q4单季度公司实现归母净利润1.5-2.5亿元，同比
+42.6%-135.1%，扣非归母净利润0.8-1.8亿元，同比-19.6%-+75.7%。
全年符合预期，Q4预计维持较快增长。全年归母净利润中值为12亿元，
同比+47.8%，扣非归母净利润中值为11亿元，同比+36.7%，整体符合预
期。Q4是公司经营淡季，多采取停货手段消化库存蓄力来年，Q4单季度公
司扣非归母净利润中值为1.3亿元，同比+28%，考虑到成本上涨影响，预
计收入端增速快于业绩端，Q4公司维持良好发展态势。公司全年确认非经
常损益共1亿元，预计除政府补助外，主要系公司前期出资3亿以LP身份
认购的私募份额所致。
增长确定性高，仍处发展快车道。产品方面，东鹏特饮以“性价比+差异化”
构建产品竞争力，同时公司积极构建“能量+”产品矩阵，设计出不同产品
形态及针对不同细分人群的产品，布局长远；市场营销方面，公司“空地”
结合，电梯广告、短视频推广与影视冠名等多举旗下，上市后品牌知名度大
幅提高，同时一线买赠活动亦吸引消费者提高复购频率。展望2022年，面
对行业性的成本上行压力，通过回顾过去几年公司毛利率的稳健表现，可见
其优秀的成本管控能力，预计规模效应+供应链优化将助力公司应对成本压
力，东鹏渠道拓展仍在途中，产能布局积极，预计将保持较快增速。
盈利预测及估值分析：小幅调整此前盈利预测，预计公司2021-2023年营
业收入分别为68.4/86.9/104.6亿元（此前为65.3/82.7/99.5亿元），同比
+38.0%/27.0%/20.3%；归母净利润分别为12.2/15.4/19.4亿元（此前为
11.2/15.2/18.9亿元），同比+50.3%/25.7%/26.5%，对应PE为51/41/32
评级。
风险提示：全国化拓展不及预期，成本上涨幅度超预期，新品推广不及预期
等。
财务指标
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元）