【行业研究报告】甬金股份-年度业绩预告：盈利稳步释放 产能加速扩张

四季度业务稳步推进：浙江甬金年加工12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项
目第二条产线10月底已全部安装调试完毕投入试生产；广东甬金二期年加
工32万吨宽幅冷轧项目进入设备安装期，三期年加工35万吨宽幅冷轧不
工32万吨宽幅冷轧项目进入设备安装期，三期年加工35万吨宽幅冷轧不
锈钢项目于10月开建；越南甬金项目进入设备安装期，泰国甬金项目完成
征地工作；镨赛精工高速金属复合材料生产线12月试产成功；上述项目稳
步推进以及已有项目的产量释放使得2021年全年产量有望同比增长四成以
上；随着公司可转债12月顺利发行，后续浙江甬金二期迁建项目建设有望
在22年底顺利完成；
坚定看好甬金：我们持续看好不锈钢加工赛道，尤其是高成长、市场空间广阔、
产品结构改善的精密冷轧板龙头。
不锈钢加工行业处于“高端制造+快速发展”的格局之中：《“十四五”原材
料工业发展规划》明确指出在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别
培育1-2家专业化领航企业；不锈钢介于普碳钢与特殊钢之间，具有广阔市
场空间与高附加值的双重特性，对传统普碳钢的替代趋势明显；随着青山、
太钢等上游冶炼企业快速扩产，配套加工领域将迎来快速发展期；
高度重视公司快速成长特征以及由此带来的估值溢价：国内方面，公司2021
年11月宣布拟投资年加工22万吨精密不锈钢板带项目（甘肃甬金），该项
目为公司东部沿海生产基地外的第一个内陆生产基地，与酒钢合作项目的落
地有利于公司增加销售半径，提升整体盈利能力；海外方面，2022年1月
公司宣布与青山集团合作印尼甬金项目，拟投建70万吨宽幅不锈钢冷轧板
带项目，加上前期已投建的越南甬金25万吨宽幅不锈钢冷轧项目（预计3
月试生产）以及泰国甬金26万吨精密不锈钢板带项目，公司产品在海外市
场的占有率有望进一步提升；初步测算，在不计入印尼甬金项目情况下，公
司21年-23年冷轧板带产量CAGR有望达到31.81%；
不锈钢冷轧加工领域市场空间广阔：根据现有公司产能扩张进度，到2023
年底公司设计产能有望突破300万吨，在国内冷轧不锈钢市场整体市占率
仍不足15%，过去三年产能高增背后显示公司低成本、高周转模式的扩张
能力，而低市占率给未来产能的进一步增长提供了广阔空间；
高毛利产品比例进一步提升：公司新增投建项目中，精密板等高毛利品种产
能占比有显著提升，进一步增强公司的盈利能力，在不计入不锈钢水管以及
层状复合材料产能的情况下，公司高毛利产品产量占比有望从2020年的
13.33%提升至2023年的26.11%；
投资建议：公司专注不锈钢冷轧板加工行业，自研设备、高周转与精密占比提