【行业研究报告】上海家化-重大事件快评：2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显

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公司研究
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2011-08-10a
商业贸易
重大事件快评
（维持评级）
零售
2022年01月18日
2021年业绩实现高增长，机制变革改善成效突显
0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn
事项：
公司发布业绩预增公告，预计2021年度公司实现营业收入约76.6亿元，同比增长约9%；预计2021年度实现归母净
利润约为6.55亿元，同比增加约52%。
国信零售观点：
2021年公司收入端在行业大环境承压，以及自身海外业务、特渠业务受到短期不利因素影响下，通过渠道转型以及品牌
聚焦，依旧维持稳健表现。利润端则远超股权激励上限目标，体现公司内部改革成效突显。整体来看，公司作为传统日
化龙头，品牌资产丰厚，渠道资源稳定。而在新管理层上任以来，公司首先产品端在梳理精简SKU后积极推进品类
升级创新，护肤品类取得有质量的快速成长；其次渠道端虽然短期受海外疫情以及特渠影响，但数字化管理团队调
整到位后，电商有望取得持续性成长，同时积极发力抖快新平台，打开渠道增量；品牌端通过与天猫合作品牌孵化
器项目，为未来持续多品牌外延提供储备。长期来看公司品牌矩阵深厚，机制理顺后中长期仍具业绩释放弹性。根
据公司业绩预告披露情况，以及考虑公司在营销投放和管理改善等内部提效表现情况，我们对公司2021年盈利预
评论：
2021年利润预计大增52%，机制变革改善成效突显
公司2021年预计实现营收约76.6亿元，同增约9%。其中Q4预计营收增长约9.8%。预计实现归母净利润6.55亿元，
同增52%。扣非归母净利润增长约74%，其中Q4归母净利润增加约99%，单季度净利率较去年同期提升5.77pct达到
12.84%。预计公司营收将顺利完成2020年度股权激励目标的最低行权目标76亿元，而归母利润则远超于公司2021年
最新一期股权激励的最高考核目标5.04亿元。整理来看，公司收入在行业大环境承压，以及自身海外业务、特渠业务受
到短期不利因素影响下，依旧维持稳健表现。利润端则远超股权激励的上限目标，体现公司内部改革成效大显。
具体来看，线上业务中，公司电商渠道以精细化运营推动多平台布局，尤其是下半年实现同比快速健康增长：其中天猫
平台通过加强布局店铺自播进一步丰富直播矩阵，保持稳健增长的同时提升了运营能力；京东、拼多多及兴趣电商平台
均呈现增长。线下业务中，公司积极拓展新零售业务，减缓了线下流量下降对主营业务的影响；百货渠道通过柜台
优化以及四季度SPA线上化成功改善盈利能力；CS（化妆品专营店）渠道在传统CS业务、屈臣氏业务中均取得
快速增长。