【行业研究报告】嘉必优-2022年股权激励计划发布，夯实以技术为核心优势的发展道路！

事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予的限制性
股票数量为180万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额12,000万股
的1.50%。其中，首次授予不超过160万股，预留20万股。授予价格（含
预留授予）为29.26元/股。授予日在本激励计划经公司股东大会审议通过
后由董事会确定。符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属
条件后，以授予价格分次获得公司增发的A股普通股股票。本次限制性股
票激励计划的获授股票归属后不设置禁售期。
上市后首个股权激励计划发布，激励对象以技术人员为主
本次激励计划首次授予的激励对象不超过48人，约占公司2020年底工总
本次激励计划首次授予的激励对象不超过48人，约占公司2020年底工总
数374人的12.83%，包括在本公司任职的1）董事&高级管理人员7人；2）
核心技术人员3人；3）中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员38人。
根据公司公告，其中合计92万股授予对象为技术相关人员，占本次授予
总数的58%（除预留部分外）。公司处于多学科交叉的技术密集型行业，技
术和产品的不断更新迭代导致行业内公司竞争激烈，对于人才的需求较高。
公司核心团队承担着持续研发、创新发展的重任，提供有竞争力的激励措
施是保证现有人才稳定性、吸纳多样化人才加入公司的有效途径。我们认
为本次激励计划将有效提升公司技术研发相关实力，为公司未来可持续发
展和业绩快速增长打下基础。
业绩考核要求未来3年总营收CAGR约在25%，成长潜力值得期待
根据公司公告，本次激励计划分3次授予，归属权益数量占授予权益总量
比例分别为30%/30%/40%。考核年度为2022-2024年三个会计年度，公司
层面业绩考核要求以公司2021年营业收入值为业绩基数，使用营收累计
值，触发值为营收增长率15%/160%/340%；目标值为25%/180%/380%。我们
认为，本次激励计划考核对公司未来3年总营收增速提出CAGR约在25%
的目标要求，反映出公司对未来业绩将步入增长快轨的信心。
盈利预测&投资建议：预计2021-2023年，公司实现营收3.50/5.04/8.29
亿元，净利润1.38/1.93/3.64亿元，对应EPS1.15/1.61/3.03元/股。公司
作为国内ARA、DHA、SA龙头，通过可持续的微生物合成制造方式，为
全球营养与健康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案。
自2022年起有望受益3大行业β因素步入业绩高速增长期：1）新国标打
开国内婴配粉添加需求空间；2）国际市场随帝斯曼专利到期加速开拓步伐；
风险提示：客户集中度较高的风险、食品安全及产品质量控制/安全生产/
原材料和能源价格波动/产品市场容量相对有限风险、与帝斯曼签署相关协
议的风险、核心竞争力风险
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)311.55323.46349.97504.18829.34
增长率(%)8.893.828.1944.0764.49
EBITDA(百万元)149.74182.24153.73229.67433.13
净利润(百万元)118.17130.59137.55193.15364.03
增长率(%)21.8510.505.3340.4288.48
EPS(元/股)0.981.091.151.613.03
市盈率(P/E)62.1356.2253.3838.0120.17
市净率(P/B)5.885.575.294.824.13