【行业研究报告】-投研日报：宏观

周二（1月11日），国内商品期市收盘涨跌不一。黑色系多数上涨，不锈钢涨逾4%，
铁矿石涨逾2%，螺纹钢涨近2%，动力煤则跌逾3%；能化品多数下跌，甲醇跌逾3%，纸浆、
铁矿石涨逾2%，螺纹钢涨近2%，动力煤则跌逾3%；能化品多数下跌，甲醇跌逾3%，纸浆、
乙二醇跌逾2%，纯碱则涨逾4%；基本金属多数上涨，沪镍涨逾3%，沪铝涨近2%；贵金属
均上涨，沪银涨逾1%；农产品涨跌不一，棕榈油涨近1%，豆一、豆一跌近1%。
热评：尽管全球新增确诊病例不断创新高，部分国家收紧防疫措施，但对经济的冲击
有限，欧美经济数据继续走强，同时，中国在稳增长政策的支撑下，经济数据企稳回暖，
市场情绪转向乐观，商品出现了反弹。当前Omicron病毒快速传播对供应链存在明显的扰
动，商品供给偏紧的格局并未得到有效的缓解，这给商品带来新的支撑。不过，美联储提
前加息的预期不断升温，3月加息的概率持续上升，美债利率快速走高，美元指数重新反
弹，这将压制商品整体反弹的空间。
1、黑色建材：炉料价格走高，钢材短期偏强震荡。
巴西大雨影响铁矿生产、国内焦炭现货价格连续提涨三轮，原材料价格纷纷走高给钢
材价格带来有力的支撑。此外，基于对开春后基建投资改善的预期，钢材冬储价值显现，
预计盘面价格短期仍有较强的支撑。不过，产量回升、现货成交不佳，库存重新累积或将
压制钢材价格反弹的空间。
中长期来看，12月以来国内稳增长政策加快发力，央行通过两次降准释放基础货币，
1年期LPR利率下调，财政部下达专项债提前批额度，支持新旧基建加快超前发力，同时
地产政策暖意频现，需求有望阶段性改善，在低库存的背景下，一旦需求改善将带动钢价
明显反弹，钢价仍有阶段性反弹的空间。
2、基本金属：美联储货币政策的变化将左右金属价格走势。
受能源价格上涨影响，欧洲部分冶炼厂加大减产力度，加剧了供应短缺的局面，这支
撑铝金属价格反弹。不过，美联储提前加息的预期不断升温将导致美债利率走高、美元指
数再度反弹，这将长期压制金属价格。从基本面上来看，一方面，铜精矿现货TC震荡回
升，LasBambas铜矿将恢复运营，且国内铜精矿港口库存高企，铜精矿供应暂时偏宽松；