【行业研究报告】中铁工业-中铁工业点评：全年新签订单增速符合预期，TBM新应用有望提升需求

事件
公司发布重大合同签约公告，公司2021年新签合同总额达468.1亿元，同比增长11.9%。
投资要点
投资要点
公司新签订单增速符合预期，“稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升
2021年公司新增合同总额468亿元，同比增长12%，整体符合预期。按地区分布统计，公司
2021年境内新签合同总额为447亿元，同比增长14%，占比约95%；境外新签合同总额为21
亿元，同比下降14%，占比仅5%。在“稳增长”政策托底背景下，预计各地新基建项目有望加
速批复和建设，2022年公司新签合同额有望加速提升。
按业务类型统计，全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元，同比增长
5%，占比达32%。其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元，同比下降0.9%；
工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元，同比增长68%。公司交通运输装备及相
关服务业务新签合同总额为290亿元，同比增长14%，占比达62%。其中，道岔业务新签合同
额为65亿元，同比下降13%；钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元，同比增长25.4%；
其他业务新签合同总额为28亿元，同比增长28%，占比6%。
2021上半年公司完成新签合同额223亿元，同比增长达31%。主要原因是钢结构制造与安装
业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点
项目，新签合同额119亿元，较去年同期增长81%，拉高了2021上半年整体新签合同额增速
至31%，而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月，公司共完成新签合
同额328亿元，同比增长6%。公司2021Q4新签合同140亿元，单季度环比增长明显。
地铁建设设备需求稳定增长，抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求
盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里
程数将新增3000公里，盾构机设计使用寿命为8-10公里，地铁建设将带来设备需求稳定增长。
随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道（例如川藏铁路等）、市政管廊（城市地下停车
场）、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展，驱动TBM需求增长前景广阔。近
年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用，填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白，成
为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电
站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元，同比增长14%/15%/17%；归母净利润分
风险提示
1）地铁等基建投资增速放缓；2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
财务摘要
[table_predict]
（百万元）2020A2021E2022E2023E
主营收入24292276043184737220
(+/-)18%14%15%17%