【行业研究报告】欧派家居-竞争优势显着，全年净利润预增28%-38%

亿至28.5亿之间，同比增28%至38%。据此计算，4Q实现收入55亿至69.7亿之间，
同比增9.8%至39.2%，录得净利润5.3亿至7.3亿之间，同比增-14%至20%。4Q公司
业绩好于我们预期。
在原材料成本持续上涨以及行业景气低迷的情况下，公司全年业绩实现强势增
长，我们认为主要得益渠道、产品、产地布局等方面综合性优势显着。2021年公
长，我们认为主要得益渠道、产品、产地布局等方面综合性优势显着。2021年公
司亦开创性提出“整家定制”新模式，开辟行业销售新路径，整装大家居业务持
续壮大，带动公司业绩稳步增长。2021年前三季度，公司橱柜、衣柜、卫浴、木
门增速分别为30.6%、50.5%、38%及72.5%，预计四季度衣柜及整装配套产品保
持快速增长；此外，大宗业务亦开展顺利，前三季度增速达44%，各品牌终端门
店总数达7461家，持续加密。
以前三季度来看，期间费用率分别为21.9%、15.2%和12.9%，较上一年同期均有
所下降，我们认为，成本压力下，尽管7月对出厂价格进行微调，但毛利率依然
面临一定压力，预计四季度公司维持精准控费力度，提升规模经济效应，降本增
效。
目前，由于宏观政策偏宽松，行业景气预计将有所修复，我们认为公司将持续巩
固竞争优势，进一步提升市占份额，实现业绩稳健增长。
上调盈利预测，预计2021-2023年将分别实现净利润27.6亿、33.5亿和40.2
亿，分别同比增34%、21%和20.3%，EPS分别为4.54元、5.49元和6.61元，当
资建议。
风险提示：行业景气不及预期，成本压力上升，终端销售不及预期