【行业研究报告】爱美客-业绩维持强劲增长，产品竞争力持续提升

业绩维持强劲增长，产品竞争力持续提升
事件：
爱美客发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归母净利润
9.0~10.0亿/+104.66%~127.40%，扣非归母净利润8.5-9.5亿/+100.36%~
123.93%。
点评：
战略布局清晰，产品矩阵不断丰富。2021年公司在保持原有产品线稳
定增长的前提下，进一步丰富产品矩阵，新上市再生类材料“濡白天
使”和“冭活泡泡针”。“濡白天使”自上市以来，获医疗机构、医生
及消费者广泛认可，终端反馈和授权医生数量远超预期，有望于今年
给公司带来较大业绩贡献。“冭活泡泡针”解决了医美机构合规水光产
品紧缺的痛点，在市场严监管背景下有望实现较快增长。2021年嗨体
系列及宝尼达预计均实现100%+的高增长，主要得益于差异化的产品
定位和强劲的产品竞争力。
国际化布局紧锣密鼓，内生外延提升综合实力。公司在稳固现有产品
国际化布局紧锣密鼓，内生外延提升综合实力。公司在稳固现有产品
竞争地位的同时，稳步推进新产品落地。A型肉毒毒素、利拉鲁肽注
射液项目、去氧胆酸药物、注射用透明质酸酶有序推进中。同时，公
司拟H股上市，助力公司长期国际化布局和资产整合。此外，公司增
资收购HuonsBio补齐肉毒素短板，有利于熟悉、引进海外前沿技术
为公司研发赋能。
投资建议：公司差异化产品布局优势渐显，品牌影响力不断增强，并
通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下，公司作为合规
经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023年营收分别
为14.36亿/22.55亿/32.38亿，归母净利润分别为9.43亿/14.61亿/20.87
风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入5587091,4362,2553,238
(+/-)%73.74%27.18%102.44%57.08%43.56%
归属母公司净利润3064409431,4612,087
(+/-)%148.68%43.93%114.33%54.98%42.88%
每股收益（元）1.412.034.366.759.65
市盈率0.00322.28104.9067.6947.37
市净率0.0031.2617.7414.0610.84
净资产收益率(%)46.37%9.70%16.91%20.77%22.88%
股息收益率(%)0.00%0.43%0.00%0.00%0.00%
总股本(百万股)90120216216216
-20%
0%
20%
40%