【行业研究报告】立高食品-2021年业绩预告点评：收入规模高速增长，盈利能力环比改善

事件：
公司发布2021年业绩预告，预计公司2021年实现营业收入27.8-28.5亿
元，同增53.6%-57.5%；实现归母净利润2.75-2.95亿元，同增18.5%
-27.1%；扣非净利润2.6-2.8亿元，同增15.1%-24.0%。剔除超额业绩奖
励支出及股份支付摊销费用0.35亿元影响后，归母净利润3.1-3.3亿元，
励支出及股份支付摊销费用0.35亿元影响后，归母净利润3.1-3.3亿元，
同增33.57%-42.18%；扣非净利润2.95-3.15亿元，同增30.63%-39.48%。
收入利润略超市场预期。
成本压力下Q4盈利能力逆势改善
21Q4预计实现收入8.2-8.9亿元，同增34.4%-45.9%；归母净利润0.77-0.97
亿元，同增5.5%-32.8%；剔除激励费用影响后，预计扣非归母净利率为
10.0%-13.3%，环比有所改善（Q3为9.7%），以业绩预告中值11.6%计，
同比有望保持稳定（20Q4为11.9%）；全年剔除激励费用后的扣非归母净
利率为10.35%-11.33%，同比有所降低（20年为12.48%），推测系原材料
价格上涨所致。我们认为公司积极布局商超渠道叠加商超大客户高速拓店
推动冷冻烘焙产品快速放量，整体销售结构改变有望进一步释放盈利能力，
预计21年全年冷冻烘焙产品占比约为60%，未来有望持续提升。
积极调价应对原材料价格上涨压力，有望顺利传导
1月5日公司发布提价公告，对部分主要冷冻烘焙食品及烘焙原料出厂价上
调3%-8%。2021年公司主要的原材料如面粉、油脂等价格显著上涨，毛利
率承压，公司积极调价有望缓解成本压力。公司对于下游经销商、大客户、
饼店等黏性较强，行业其他公司近期同样进行了产品提价，因此我们预计
公司需求受此次提价影响较小，提价有望顺利传导。
投资建议与盈利预测
根据股权激励计划方案，21年目标（营业收入达到25.34亿元）大概率超
额完成。公司在提早布局的多元化销售渠道中持续受益，大单品迎来放量；
未来产能进一步优化，扩大覆盖商超及饼店范围；优化现有产品结构，积
极培育冷冻蛋糕等潜力大单品。因此我们上调2021-2023年公司归母净利
润为2.8/3.7/5.1亿元（原预测值为2.7/3.7/4.9亿元），对应EPS为
1.66/2.16/3.03元（原预测值为1.62/2.16/2.92元），对应PE为70/54/38
风险提示
原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险
附表：盈利预测
财务数据和估值2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)1583.731809.692814.043639.504549.92
收入同比(%)20.5814.2755.5029.3325.01
归母净利润(百万元)181.40232.10281.12365.94513.80