【行业研究报告】三聚环保-业绩同比扭亏为盈，生物质燃油空间巨大

现有环保业务协同进步，成为公司突破亏损困境的重要转折点。
海淀国资控股，助力公司化解历史遗留问题。三聚环保的控股股东变更，
体现出国资对三聚环保的全力支持，并透露出未来国资有望进一步加大
对上市公司的支持。国资的支持为三聚环保化解历史遗留问题、收购资
产和技术研发注入了新的力量，公司业绩有望大幅回升。
聚焦生物质燃油技术，未来有望成为公司主要业绩增长点。随着公司生
物燃料技术工业化的成功，公司已经将生物能源产业作为重点发展业务
之一，第二代生物质燃油掌握全球领先的悬浮窗加氢催化技术，未来有
望成为主要利润来源之一。公司控股子公司山东三聚的“40万吨/年生物
能源项目”已实现二次开车，将大幅提升生物质燃油产能；公司还积极
与其他企业合作，通过委托加工的方式扩大生物燃料产量和市场份额，
进一步扩大产业优势。
投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为70.19/72.71/91.27
亿元，归母净利润分别为0.81/5.57/8.85亿元，对应EPS为0.03/0.24/0.38
元，对应PE270/33.75/21.32X，给予44倍合理PE，对应目标价10.5元，
风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动、海外市场变化
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入8,4837,1337,0197,2719,127
(+/-)%-44.84%-15.91%-1.61%3.60%25.52%
归属母公司净利润139-1,38081557885
(+/-)%-72.56%-1095.06%105.89%585.49%58.74%
每股收益（元）0.06(0.59)0.030.240.38
市盈率107.12—27033.7521.32
市净率1.541.642.322.192.02
净资产收益率(%)1.44%-16.99%0.99%6.42%9.41%
股息收益率(%)0.37%0.00%0.02%0.44%0.82%
总股本(百万股)2,3502,3502,3502,3502,350
-20%
0%
20%
40%