【行业研究报告】新兴装备-大力推进产品研发，机载设备市场前景广阔

大力推进产品研发，机载设备市场前景广阔
事件：
公司于2022年1月15日发布2021年业绩预告：公司2021年预计实现
营业收入2.2-2.7亿元，同比下降15.62%-31.25%；预计亏损0-500万元，
扣非后亏损1000-1500万元。
点评：
受托研发产品成本较高，存货跌价准备上升。2021年公司营业收入出现
下滑且盈利能力下降的主要原因是目前公司处于新旧产品更替阶段，客
户对公司批产的原核心装备产品需求出现变动，订货量与交付数量较上
年同期均明显下降，且2021年确认收入的产品中成本偏高的受托研发产
品及小批交付的新型号装备比重上升。公司近几年承接了部分技术含量
高、开发难度大、成本投入大但市场前景广阔的军品型号科研项目，此
类项目的合同金额大多无法覆盖项目成本。因此，公司基于2021年对重
点受托研发项目的持续大额投入，对存货中部分受托研发项目计提了存
货跌价准备，本期计提的存货跌价准备较上年同期增长100%以上。
专注核心业务领域研发，相关技术沉淀深厚。公司主要产品为机载设备，
专注核心业务领域研发，相关技术沉淀深厚。公司主要产品为机载设备，
可广泛应用于直升机、固定翼飞机和无人机等航空装备领域，属于高科
技机电一体化产品。公司重视科研工作，持续加大研发投入力度，项目
研制工作进展顺利。目前公司在机载悬挂/发射装置和飞机信息管理与记
录系统等领域形成了深厚的技术沉淀，同时形成了具有一定规模的科研
生产一体化的完整业务体系，建立了高效的科研管理体系和研发流程。
实施股份回购用于后续激励计划，健全长效激励机制。公司于2021年4
月通过股份回购议案，用于后续实施股权激励或员工持股计划。本次用
于回购的资金总额不低于8000万元，不超过16000万元，回购价格不超
价方式回购公司股份299.0万股，占公司目前总股本的2.55%，支付的总
金额为0.84亿元。
投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为2.58/4.02/5.33亿
元，归母净利润分别为-0.04/0.61/0.92亿元，对应EPS为-0.04/0.52/0.79
风险提示：技术研发不及预期、客户集中度较高、海外疫情反复
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入369320258402533
(+/-)%-2.40%-13.36%-19.28%55.70%32.65%
归属母公司净利润13798-46192
(+/-)%-3.05%-28.23%-104.43%1509.92%50.25%
每股收益（元）1.170.84(0.04)0.520.79
市盈率33.3341.12—67.0244.11
市净率2.992.552.652.632.59
净资产收益率(%)8.96%6.19%-0.28%3.95%5.84%
股息收益率(%)1.23%0.89%0.98%1.28%1.62%
总股本(百万股)117117117117117
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%