【行业研究报告】中航重机-2021年业绩预告点评:21年发展拐点已确立,22年扬帆迈入新征途

类型: 其他公告点评

机构: 中信证券

发表时间: 2022-01-23 00:00:00

更新时间: 2022-05-03 14:29:55

公司2022年1月21日发布业绩预告,预计2021年归母净利润达8.7亿元,
同比增长153.05%;预计营业收入同增约30%。公司发展迎“拐点”逻辑,不断
聚焦航空主业,料将增强其核心竞争力,提高长期盈利能力,同时也将提升市
场对其发展持续向好的预期。考虑到公司的主业聚焦及预计低效资产剥离后盈
级。
▍预计营收净利均实现快速增长,21年归母净利润预增153%。受益于航空发动
机及军机需求放量,预计公司2021年营收净利均实现快速增长。公司预计全
年实现归母净利润约8.7亿元,同比+153.05%;预计实现扣非归母净利润约
7.0亿元,同比+157.80%。根据业绩预告,公司预计2021Q4实现归母净利约
2.61亿元,同比+246.8%;实现扣非归母净利约1.10亿元,同比+796.8%。
2021年公司启动扩能项目,有效提升了生产交付能力。据公司业绩预告,公
司预计全年营业收入同比增长约30%,据此测算,我们预计公司2021年收入
约87.05亿元,其中2021Q4实现收入约21.85亿元,同比+50.4%。
约87.05亿元,其中2021Q4实现收入约21.85亿元,同比+50.4%。
▍产业升级叠加工艺提升,定增助力公司长期发展。公司定增项目主要用于航空
精密模锻产业转型升级及特种材料等温锻造生产线建设,其中前者实施主体为
陕西宏远,主要用于购置先进生产设备,为承制各类大、中型锻件做准备;通
过本项目建设,公司将进一步提高其精密模锻件研制、生产配套能力,满足国
内军用飞机、商用飞机及国际商用飞机大型精密模锻件市场需求,并实现由
“传统、中小型”锻件到“高端、大型整体化”锻件的产业转型升级。后者实
施主体为贵州安大,项目建设完成后可推动安大现有航空发动机盘类零件的批
量化生产发展,提高安大特种材料等温锻件水平,增强其核心竞争力。此外,
待各项目建成达产后,预计公司产能还将得到提升,产品结构和产业链更加完
整,市场竞争力进一步加强,盈利水平将持续提高。
▍剥离亏损孙公司,盈利水平有望进一步提升。据公司2021年11月15日公
告,公司控股子公司航空工业力源与联德控股签署了《产权交易合同》,航空
工业力源拟转让其全资子公司力源苏州57.55%股权,由联德控股受让上述转
让标的。力源苏州主要从事液压泵、马达的研发和生产,是公司民品液压业务
经营管理中心,受固定成本增加、工程机械市场下滑等因素影响,力源苏州近
几年业绩持续亏损,且预计后续扭亏难度较大。本次交易完成后,力源苏州将
不再纳入上市公司合并报表范围,有助于优化上市公司资产质量,真正有效地
改善公司经营效益及管理效率,提升上市公司整体业绩及持续盈利能力。本次
交易料将促进航空工业力源更加聚焦航空主业和大国防配套,有利于公司未来
的产业发展和战略定位。
▍公司发展迎“拐点”逻辑。我们认为公司已经迎来发展拐点:1、基本面拐
点,公司是国内军用航空锻件龙头,产品几乎覆盖国内所有飞机和发动机型
号,在我军国防战略转型叠加“补偿式”发展的大背景下,预计将充分受益航
空装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容;2、盈
利能力拐点,公司近几年正逐步剥离低效资产,2017年转让中航新能源,
2018年剥离中航世新,2020年剥离力源金河,在聚焦航空主业提升效能后,
预计其盈利能力将自2021年出现明显拐点;3、管理能力拐点,公司2020年
推行股权激励,有利于提高员工积极性,加速业绩释放。
中航重机
600765
当前价43.06元
目标价60.00元
总股本1,052百万股
流通股本952百万股