【行业研究报告】天润工业-深度研究：市占提升支撑主业，空悬起势加速成长

天润工业（002283）深度研究
市占提升支撑主业，空悬起势加速成长
2022年01月25日
【投资要点】
◆中重卡曲轴连杆龙头，下游集中度提升助力增长。公司为国内最大曲
轴专业生产商和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业，凭借优质产
品与大规模供货能力与潍柴、康明斯、上柴等头部配套企业达成深度
合作关系，国内主流商用车发动机客户配套率达95%，中重卡曲轴/
合作关系，国内主流商用车发动机客户配套率达95%，中重卡曲轴/
连杆市占率达60%/40%；受益于技术优势积累和产能进一步扩张，在
国五/国六标准切换之际，曲轴连杆产销量或将迈上新台阶，2021年
公司曲轴/连杆销量有望突破200/700万支。随着重卡行业集中度不
断提升，公司有望受益于领先的制造实力与稳固的客户关系，进一步
提高主业市占率。
◆
空气悬架市场增长空间广阔，国内供应商迎发展机遇。当前欧美商用
车空悬渗透率已逾80%，而国内商用车空悬市场受《机动车运行安全
技术条件》（GB7258-2017）、《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷
及质量限值》（GB1589-2016）法规及治超加码的共同驱动，乘用车空
悬市场受车企提升产品力+电池保护需求+悬架系统成本下降共同驱
动，预计2025年国内空气悬架市场空间将达376亿元，其中商用车
140亿元，乘用车236亿元。掌握空气悬架核心零部件与系统总成技
术的国内供应商有望凭借敏捷响应与价格优势加速抢占市场份额，突
破海外供应商垄断格局。
◆具备技术、制造、客户三重优势，双路径助力公司空气悬架业务腾飞。
公司空气悬架相关在手专利丰富，具备空气弹簧、减振器、分配阀等
核心零部件自制能力和空悬系统集成能力；对传统主业的深耕造就公
司强大制造实力，为自制空悬系统零部件带来成本优势；与现有客户
合作关系稳固，助力空气悬架业务拓展。公司定位整车空气悬架系统
制造商，从商用车市场切入，同步开拓乘用车市场，当前与8家挂车
厂和6家主机厂合作。目前公司空气悬架零部件已实现大批量供货，
总成产品向部分客户批量供货，公司未来有望成长为横跨商用车和乘
用车市场、兼具零部件和系统总成供应能力的国产空气悬架供应商。
2021年上半年公司空气悬架业务收入1亿元，全年有望达2亿元，第
二增长曲线逐步成型。
证书编号：S1160521050001
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