【行业研究报告】赣锋锂业-业绩大超预期，锂业龙头成长性可期

事件
公司1月24日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润48
亿元-55亿元，同比增长368.45%-436.76%；实现扣非归母净利润29亿元-
36亿元，同比增长621.00%-795.04%；实现EPS为3.43元-3.93元。
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业绩大超预期，Q4单吨净利7.4万元。21年Q1-Q3扣非归母净利润14.28
亿元，Q4扣非归母净利润14.72亿元-21.72亿元，环比增加148%-
266%。取Q4净利中值18.22亿元，考虑到股权激励费用并扣除电池及其
他业务1亿元利润，Q4锂盐产品净利约18.5亿元，预计Q4锂盐销量2.5
万吨，Q4单吨净利约7.4万元。
锂业龙头，业务贯穿全产业链。上游持续夯实资源，MountMarion矿山与
Cauchari-Olaroz盐湖是资源核心保障，资源自给率将持续提升，21-23年分
别为38%、51%、60%。中游冶炼产能不断加码，21-23年产量预计为9.8
万吨、11.1万吨、13.2万吨LCE。下游锂电池业务营收放量，毛利率稳中
有升，贡献业绩新增量。
高景气周期下具备业绩弹性与确定性。本轮周期产业链利润部分向上游转
移，锂价上行+资源自给率提升下公司业绩弹性大。公司新投放5万吨氢氧
化锂产能及Caucahri-Olaroz盐湖一期4万吨碳酸锂22年投产确保产销量
稳步增长。考虑现有资源项目布局和锂盐扩产计划，墨西哥Sonora锂黏土
2万吨+CO盐湖二期2万吨+马里Goulamina锂辉石矿项目6万吨，到25
年产能有望超26万吨以上，实现资源自给率近80%，增长可期且占全球份
额接近20%。
盈利预测&投资建议
我们看好公司作为锂业龙头，兼具业绩弹性+确定性+成长性，根据21年业
绩预告与22、23年资源自给率的提升和锂盐产能的释放，分别上调21-23
年的归母净利润82%、240%、269%至51.80亿元、103.17亿元、124.99
亿元，对应EPS分别为3.60元、7.18元、8.70元，对应PE分别为40
风险提示
锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。