【行业研究报告】-宏观大类日报：乌俄局势叠加紧缩预期冲击境外市场

乌俄局势进一步紧张，叠加美联储紧缩预期下，周一外盘股指普遍调整，后续需要继续
跟踪事件进展。乌俄冲突对原油、天然气等能源价格有所支撑，而美联储紧缩预期不利
于整体风险资产，需要区分对待。
本周将迎来美联储利率决议，警惕紧缩预期进一步上升的风险。北京时间1月27日凌晨
3点将迎来美联储利率决议，1月以来高频的就业和通胀数据继续走高，1月至今的周度
初请和续请失业金人数小幅回升，但远不及疫情新增人数爆发式的增长，并且1月以来
原油价格再度刷新阶段新高。在就业和通胀双高的背景，不排除美联储在本周议息会议
上释放更强的紧缩信号以实现控制通胀的目标，如“公布加息条件”、“考虑讨论缩债”
等信号。
回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴
随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别
的涨跌表现），美股震荡，美债利率并未出现明显上行趋势。在加息事实落地后，美债
利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹，黄金并未明显
调整。目前交易的核心还是紧缩预期的演变，但也需要指出的是，本轮不仅是加息预期
的提前，还有缩表预期的冲击，因此不排除1月议息会议带来新一轮的调整风险。
从季节性来看，持仓过节的收益率不高。首先，过去十年春节后首个交易日沪深300表
现偏弱，节后可以把握逢低做多的机会，过去十年春节后五个交易日和二十个交易日下
股指均表现亮眼；商品同样需要警惕节前的调整风险，假期间下游企业停工将迎来国内
工业品的季节性累库，节后首个交易日和二十个交易日下Wind有色、非金属建材、焦煤
钢矿表现相对疲软。
总的来讲，随着春节假期的临近以及本周美联储1月议息会议下，我们建议股指、商品
等风险资产轻仓或者空仓过节规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。
策略（强弱排序）：春节假期前股指、商品均调整为中性；节后再把握逢低做多的机会；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。