【行业研究报告】信邦制药-公司信息更新报告：业绩增长符合预期，医院经营持续改善

——公司信息更新报告
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⚫主营业务稳步增长，剔除非经费用影响业绩增长超预期
2022年1月24日，公司发布2021年业绩预告：2021年度公司实现归母净利润
2.60-2.86亿元，同比增长50%~65%；实现扣非后归母净利润2.79-3.08亿元，同
比增长40%~55%。分季度看，2021Q4公司实现归母净利润0.50-0.76亿元，同
比变动-0.2%~51.5%；实现扣非后归母净利润0.53-0.83亿元，同比变动
-30.5%~8.5%。公司利润增速符合我们之前的预期。根据业绩预告，公司2021
年医药流通、医疗服务、医药制造三大业务板块的主营业务收入较2020年度均
稳步增长，运营效率逐渐提升，盈利能力提高。公司医疗服务业务在贵州省具备
明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母
净利润分别为2.80、3.51、4.37亿元，对应EPS分别为0.14、0.17、0.22元/股，
⚫核心业务医疗服务成长潜力大，贵州省肿瘤医院盈利能力快速提升
公司医疗服务业务坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，拥有肿瘤医院、
白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等7家医疗机构，分布在贵阳、安顺、遵
义和六盘水，拥有床位数5,000余张。2021H1贵州肿瘤医院收入5.40亿元（同
比2019H1+16.88%），净利润0.40亿元（同比2019H1+142.54%），净利率较2019H1
的3.6%提升3.8pct至7.4%，盈利能力快速提升。
⚫股权激励计划激发员工动力，助力公司持续稳健增长
2021年9月23日，公司发布2021年股票期权授予公告，授予日为9月22日，
向456名激励对象（包括董事、高管等7名，核心骨干人员等449名）授予
8,337.6743万份股票期权。本次激励计划2021-2023年业绩考核目标在剔除股权
激励计划股份支付费用后分别为2.8、3.5、4.3亿元，对于降低公司留人成本、
激发员工动力、吸引并留住行业内优秀人才，保持公司持续稳健增长有重大作用。
⚫风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)6,6555,8466,7907,6038,488
YOY(%)1.1-12.216.112.011.6