【行业研究报告】智飞生物-业绩预告符合预期，自研品种陆续兑现

投资要点
事件：2022年1月24日晚，公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利
润99.04-105.64亿元，同比增长200%-220%；实现扣非净利润99.69-106.33亿元，
同比增长200%-220%。
业绩预告符合预期，常规品种持续发力。根据业绩预告，预计单四季度公司实现
归母净利润15.00-21.61亿元（中值为18.31亿元），同比增长82.4%-162.6%；
实现扣非净利润15.51-22.15亿元（中值为18.83亿元），同比增长88.5%-169.
1%。自下半年起，公司代理HPV疫苗批签发环比显著加速，根据中检院数据测
算，我们预计代理HPV疫苗全年确认收入约1500-1600万支，其中四季度贡献约
13-14亿元利润。公司重组新冠疫苗于21年3月在国内获批紧急使用，8月公司
公布的新冠疫苗三期临床试验数据亮眼，针对变异株展现出高保护效力，具备全
球竞争力。四季度由于国内第一轮新冠疫苗接种已经接近尾声，我们预计公司新
球竞争力。四季度由于国内第一轮新冠疫苗接种已经接近尾声，我们预计公司新
冠疫苗Q4贡献较少。目前公司重组新冠疫苗已在印尼、哥伦比亚等地获批紧急使
用，同时正在积极推动世卫组织认证，以寻求更大的海外市场。
自研品种进入兑现期，预防性微卡有望22年开始快速放量。近期公司自研管线
进展颇多，1）1月24日公告，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）获得了Ⅲ期临
床试验总结报告，试验结果良好；2）人二倍体狂苗和四价流感疫苗有望于22年
上半年报产，均有潜力成为消费性大品种；2）15价肺炎球菌结合疫苗、四价流
脑结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等正处于Ⅲ期临床，公司自主研发项目储备丰
富。同时，公司21年新获批的预防性微卡疫苗正在有序推进各地的招标准入工
作，有望22年开始快速放量。预防性微卡疫苗针对感染结核杆菌但没有发展成结
核病的病人，潜在需求旺盛；公司全球进度领先，竞争对手GSK目前处于临床二
期，有望在2-3年内独享市场。此前公司用于结核筛查的EC检测已经获批，随着
微卡获批，肺结核产品矩阵将逐渐开始发力。考虑到自产产品净利率35%左右，
预计将对公司利润有较大贡献。
盈利预测和投资建议：出于谨慎我们在盈利预测中未考虑新冠疫苗增量，预计20
21-2023年公司营业收入分别为216.62、261.70、312.03亿元，同比增长42.6
1%、20.81%、19.23%；归母净利润为46.90、60.29、76.79亿元，同比增长42.0
8%、28.54%、27.37%，对应EPS为2.93、3.77、4.80元。2022年4价和9价HPV
风险提示事件：AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的
风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险。
业绩预告符合预期，自研品种陆续兑现
智飞生物(300122)/生物制品
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