【行业研究报告】大族数控-产品结构升级推动行业景气度上升，PCB钻孔设备龙头充分受益

报告摘要
深耕行业二十年，公司已成国内PCB专用设备龙头企业。
①公司定位：PCB钻孔设备龙头，逐步拓展曝光、成型、检测等PCB核心设备。公司
成立于2002年，专注PCB专用设备的研发、生产和销售，是全球PCB专用设备企业中
产品线最广泛的企业之一。产品广泛覆盖多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚
挠结合板等多个PCB细分领域。能够为客户提供多类型机械钻孔设备、多光源激光钻
孔设备，针对不同感光材料的激光直接成像设备，机械及激光成型设备，通用、专用
及专用高精架构的多规格测试设备等多品类设备。公司客户涵盖2019年NTI全球百强
PCB企业榜单中的89家及CPCA2019中国综合PCB百强排行榜中的95家企业。
②经营状况：业绩保持高速增长趋势，持续研发投入提升产品竞争优势。公司专注PC
B设备行业多年，业绩整体保持稳定增长趋势。2015-2020年公司营业收入从4.15亿
B设备行业多年，业绩整体保持稳定增长趋势。2015-2020年公司营业收入从4.15亿
元增长至22.10亿元，CAGR达40%；归母净利润从0.54亿元增长至3.04亿元，CAGR
达41%。公司期间费用率保持稳定，研发投入显著提高，有望提高竞争优势。目前钻孔
类设备贡献公司主要收入来源，2021年上半年钻孔类设备收入14.11亿元，占比高达
74.12%。
③股权结构：股权结构稳定，股权激励充分。截至2022年1月6日，公司母公司大族
控制大族数控，为大族数控实际控制人。同时为建立长效激励机制，公司于2020年实
施股权激励，管理层及核心员工分别通过族鑫聚贤、族芯聚贤持股平台和自然人增资
市融资增强公司综合实力，将为公司未来发展带来更大动力。
行业层面：产品结构逐步升级，行业厂商扩产带动专用设备市场需求
①PCB技术发展拓宽终端市场应用，带动设备行业发展。PCB板高速、高密度等需求
特征，正持续推动产业链高端发展化趋势。PCB是电子元器件及连接电路的根基，是电
子信息产业链的重要组成部分，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、
工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，预计到2025年，全球PCB下游应用市
场有望达到863亿美元规模。而PCB专用设备处于产业链中游，终端应用市场的快速
发展将进一步推动专用设备行业的发展。
②行业景气度高涨，中国厂商成为PCB制造中坚力量。全球PCB行业景气度上涨带动
行业产值不断上升，2020年全球PCB产业总产值达到652.19亿美元，预计到2025年
产值可达到863亿美元。近年来，伴随中国经济稳定增长及技术水平的提升，中国逐
渐成为全球最为重要的PCB生产基地，中国PCB产值占比由2000年8.10%上升至2020
年的53.80%，且仍保持增长态势。而中国PCB产业在供应国内市场需求的同时，产能
亦在不断外溢供应全球，2021年预计同比增长8.4%，2025年中国PCB总产值将达461.
18亿美元。中国厂商正成为PCB制造的中坚力量，而政策的催化也将继续催化设备需
求增长及技术需求的提升。
③产品结构加速升级，设备需求呈几何级数增长。伴随终端电子信息产业链的快速发
展，高附加值PCB产业需求不断上涨，2000年中高端产品占比仅为22.1%，到2025年
相关占比有望达到52.48%。技术含量更高的HDI板、高层板及软板等中高端产品需求
日益提高。经测算，在同等产出情况下，HDI产线的钻孔设备投入为高多层板的2.16
倍，低多层板的5.60倍，以钻孔设备为代表的PCB专用设备需求呈几何级数增长。我
们对中国大陆多层板及HDI产值情况进行了测算，2021-2023年中国大陆多层板及HDI
板合计产值增量为168.50/207.90/239.58亿元。
产品结构升级推动行业景气度上升，PCB钻孔设备龙头充分受益
大族数控(A21067.SZ)/
机械设备