【行业研究报告】欧派家居-拟推行员工持股计划，可转债募集规模调至20亿，用于建设华中制造基地

推行员工持股计划，充分调动核心团队积极性。公司发布公告，拟通过二级市场购
买公司股票，以推行第一期卓越员工持股计划，持股计划资金总额不超过7000万
元，资金来源中员工薪酬不超过3500万元，控股股东姚良松先生提供借款不超过
3500万元。本次参与持股计划的总人数不超过230人，其中公司董事、监事、高
股计划规模上限7000万元及公司2022年1月21日的收盘价140.9元/股测算，本
次员工持股计划能购买的公司股票上限约为49.68万股，约占现在公司总股本的
0.08%。此举有望充分调动核心团队的积极性，深度绑定利益，共享公司发展成果，
0.08%。此举有望充分调动核心团队的积极性，深度绑定利益，共享公司发展成果，
有利于进一步完善人才激励体系，为公司长远发展吸引和留存卓越员工。
可转债募集总额调整至不超过20亿元，计划用于武汉智能制造项目。公司于2021
年10月28日公告发行可转债预案，计划募集30亿元，并于2022年1月25日公
告，将可转债募集总额调整至20亿元，用于建设武汉智能制造项目，该项目总投
资为25亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决。本项目建设期3年，包含厨柜、
衣柜、木门、卫浴等全品类生产线及配套设施。
完善全国性产能布局，满足华中地区的旺盛需求。华中为公司重要销售市场，
2018-20年收入分别为12.4/13.8/15.8亿元，占比分别为10.95%/10.31%/10.92%，
此前华中区域需求主要依靠现有的成都、清远、无锡、天津四大基地供应。武汉基
地投产后，将大幅缩短华中及周边地区的订单交付效率，减少长距离运输的成本，
降低货损。
重视数字化、信息化技术，稳步推进智能制造战略，提高长期核心竞争力。公司
始终重视利用数字化、信息化技术为生产制造赋能，自主研发的CAXA全流程信息
化系统实现了从前端的产品设计、订单形成、订单审核、订单报价、订单扣款，到
后端的订单排产、组织生产、成品出货等环节的串联。信息技术的应用持续改善终
端消费体验，缩短生产周期，提升生产效率。华中智能制造基地将以工业4.0为基
础，引入业内先进的柔性智能生产线，结合公司自主研发的信息化系统，实现从产
品设计、原料采购、生产准备、产品制造、分拣包装到仓储运输的全业务流程自动
化、智能化，进一步扩大公司在智能制造领域的优势，提升公司长期核心竞争力。
盈利预测与评级：公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已成为集厨
柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的综合定制家居提供商，我们看好长期维度行业
渗透率及龙头公司市占率提升。预计21-23公司归母净利润分别为
27.47/31.96/37.14亿元，同比+33.19%/+16.36%/+16.18%，对应PE分别为
风险提示：员工持股计划仍需股东大会批准；地产交付不及预期；原材料价格波动风险；全
渠道布局推进不及预期；行业竞争加剧。
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)13,533.3614,739.6919,936.3023,828.5128,325.52
增长率(%)17.598.9135.2619.5218.87
EBITDA(百万元)2,961.373,537.443,440.713,958.824,553.38
净利润(百万元)1,839.452,062.632,747.133,196.463,713.70
增长率(%)17.0212.1333.1916.3616.18
EPS(元/股)3.023.394.515.256.10
市盈率(P/E)46.7241.6731.2926.8923.14
市净率(P/B)8.997.215.965.154.46