【行业研究报告】华鲁恒升-四季度业绩稳步提升，公司竞争力持续彰显

事件
公司24日发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润
70-75亿元，同比增加52.02-57.02亿元，同比增长289.32%-317.13%。
分析
业绩稳步释放，带动公司发展呈现阶梯式提升。整体来看2021年，受到原
材料，产成品价格提升的影响，公司部分产品所在行业整体盈利大幅提升，
材料，产成品价格提升的影响，公司部分产品所在行业整体盈利大幅提升，
公司作为行业内优秀的企业，更受益于产品的盈利提升，带动公司整体业绩
表现非常亮眼，根据公司的业绩预增公告，四季度公司实现归母净利润为
13.88-18.88亿元，同比增长173%至272%，环比变化-23%至4%。四季度
虽然受到原材料价格，产品价格下行的影响，盈利环比或有下行压力，但可
以看到公司2021年已经呈现了明显的业绩阶梯式抬升，多年来受益于产能
出清和行业格局改善的影响，公司的利基产品表现为明显的盈利中枢提升，
叠加双碳政策的影响，公司的整体业绩将呈现中枢式抬升，而受到供给侧新
增产能的限制，公司部分产品的周期性减弱，预期即使周期回落，公司的产
品盈利也将维持较高水平。
新建项目规模化投产，带动公司业绩稳中有升。四季度公司核心项目DMC
产品30万吨产能投产，产品成本大幅降低，带动公司单产品贡献较高盈
利。而2022年，DMC项目将贡献全年盈利，同时通过氨醇产线调整以及后
端联产产线的调整，公司将尽量减少盈利较低的产品生产，提高高盈利能力
的产品产量，预期周期带来的产品盈利下行的空间将相对较小，同时
DMC、尼龙6、己内酰胺等产品贡献增量，预期公司的整体盈利能力仍将维
持较高水平，可以说公司的盈利能力已经获得了“质”的提升。
投资建议
四季度部分煤化工产品价格出现一定程度的回调，前期高盈利的产品利润空
间或将有一定的压缩，但预期整体仍将位于较好的盈利水平，未来新材料及
第二基地将带动公司业绩提升，预测公司2021-2023年归母净利润分别为
72.88、73.85、77.96亿元，EPS分别为3.45、3.50、3.69元，对应PE分
风险提示
冬季能耗管控及环保治理影响行业整体供给；第二基地建设进度不达预期；
政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。
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