【行业研究报告】火星人-集成灶龙头韧性足，乘风破浪续佳绩

业绩简评
1月24日，火星人发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润3.70~4.30
亿元，同比+34.45%至+56.25%，实现扣非净利润3.50~4.10亿元，同比
+35.40%至+58.61%。对应2021Q4预计实现归母净利润0.97~1.57亿元，
同比-19.22%至+30.96%，实现扣非净利润0.98~1.58亿元，同比-12.85%
至+40.33%。
至+40.33%。
经营分析
收入端看，公司双十一期间取得优异成绩，全网累计销售额突破4.1亿元，
同比+56%，或因E30系列等新品销售优异，公司发货有所延后，导致部分
双十一收入预计将于22Q1确认。因此预计一季度将有较好表现。
利润端看，四季度以来原材料呈小幅下行趋势，但考虑存货情况，预计四季
度毛利率或仍有一定压力，盈利改善料将于今年一二季度逐步体现。同时，
四季度作为促销旺季，预计营销投放有所提升，剔除收入准则变动影响，预
计四季度毛销差同比略有降低。火星人稳居行业龙头地位，随着后续集成灶
持续放量高增，叠加水洗类第二增长曲线逐步开启，收入有望延续高增，规
模优势有望推动盈利能力稳中有升，长期看好。
盈利预测&投资建议
集成灶行业渗透率提升持续验证，近年来快速发展，火星人作为行业第一梯
队龙头，在享受行业红利的同时，其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧
握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。
我们预计2021-2023年公司营收分别为23.4、31.6、42.0亿元，同比分别
增长45.0%、34.8%、33.1%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为
4.0、5.5、7.3亿元，同比分别增长46.9%、35.9%、33.5%。EPS分别为
1.00、1.36、1.81，当前股价对应2021-2023年PE分别为44.0x、32.4x、
风险提示
终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨
风险；限售股解禁风险。
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