【行业研究报告】红星发展-业务全线迸发，业绩超预期

事件：公司近日发布2021年业绩预告：预计2021年年度实现
归上净利润同比增加16500万元到24000万元，同比增加299.44%
到435.54%；扣非净利润预计为21000万元到30000万元，与上年
同期比将扭亏为盈。
同期比将扭亏为盈。
Q4业绩历史新高，超预期。按照扣非中值口径计算，2021年扣
非净利润为2.55亿元，达到公司上市以来新高；Q4扣非净利润为1.23
亿，同样达到历史新高，环比Q3的6783万元增长81%，超出我们之
前的盈利预期。
增长驱动力：（1）2021年，市场需求回暖，公司主要产品售价
回升，碳酸钡、碳酸锶、硫酸钡、硫磺、硫脲、电池级碳酸锂等主要
产品售价不断上调，销售收入及利润同比增长；（2）公司积极开发国
内外市场，部分产品高纯碳酸钡、氯化钡、硫酸钡、高纯碳酸锶、电
解二氧化锰、高纯硫酸锰及电池级碳酸锂销售收入及利润同比增长；
（3）公司孙公司贵州省松桃红星电化矿业及子公司万山鹏程矿业稳定
生产，扩大销售途径，碳酸锰矿石销售量同比增加，提升了公司总体
效益；（4）公司子公司贵州红星发展大龙锰业受益于锰系列产品价格
上涨等因素；
公司主营业务包括锰系产品和无机盐业务（钡盐和锶盐）。其中
碳酸钡产能29万吨，硫酸钡产能5.5万吨，位居全国第一乃至全球第
一，市占率40%左右。2020年，公司碳酸钡产量231428吨，高纯碳酸
钡产量4116吨，高纯氯化钡产量3369吨，硫酸钡产量50823吨；碳
酸锶产能3万吨，市占率30%，2020年产量23765吨。锰系产品产能
情况：电解二氧化锰（EMD）3万吨/年，高纯硫酸锰3万吨/年以及锰
矿石25万吨/年。2021年前三季度，公司分别实现电解二氧化锰产量
19714吨，高纯硫酸锰产量15223吨，预期全年实现产量分别为27313
吨和20442吨。
公司是国内高纯硫酸锰龙头企业，受益行业高增长。高纯硫酸锰
目前应用在三元材料，受益于新能源汽车的快速发展，未来有望在锰
酸锂和磷酸锰铁锂方面快速突破，将来在钠电池正极材料、富锂锰基
材料以及无钴镍锰二元材料都有很好的应用，通吃现在和未来的新能
源电池材料体系。可以说，锂离子电池的锰源主要来自高纯硫酸锰，
即使不是，也要从高纯硫酸锰就行转换。综合测算，2025年高纯硫酸
锰需求体量将达到134万吨，实现四年7倍的高速增长，复合增速达
到70%，进入行业前所未有的高光时刻。
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