【行业研究报告】康华生物-二车间产能逐渐释放提升业绩增速，继续看好公司未来发展

康华生物（300841.SZ）
二车间产能逐渐释放提升业绩增速，继续看好公司未来发展
事件：公司发布21年年报预告，实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98%-106%，
事件：公司发布21年年报预告，实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98%-106%，
扣非净利润5.38-5.70亿元，同比增长34%-41%。其中Q4实现扣非净利润1.95-2.27
亿元，同比增长225-278%。
业绩高速增长符合预期。公司Q4在二车间产能释放后，业绩出现明显提速，我们预计
21Q4开始，新产能将显著提升22年增速。同时，根据招股说明书信息，我们预计23
年左右公司募投项目新增产能500万支也将落地，将进一步提升公司业绩。公司宠物
疫苗也已逐渐开拓市场，贡献业绩增量。根据公司官方信息，公司的宠物狂犬疫苗希
利斯已进入3000家宠物医院。
公司激励计划彰显未来发展信心。21年4月19日，公司发布2021年限制性股票激励
计划，拟授予的激励对象73人，主要为中层管理人员及核心骨干，预计总量不超过10
万股，授予价格为每股202.80元。考核目标为，以2020年净利润为基数，21-23年
净利润增长目标为40%、108%以及218%。净利润为剔除公司股权激励计划的股份支
付费用的数值作为计算依据。23年按照20年基数增长218%计算，23年目标值为12.97
亿元，对应8月2日收盘价仅15X。21-23年总摊销费用为2054万元，对公司业绩影
响较小。高增长，彰显了公司未来发展信心。
盈利预测：根据公司21年业绩情况以及公司的产品推进情况，我们调整此前的盈利预
测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.27亿元、8.71亿元以及13.06亿元，
评级。
风险提示：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。
财务指标
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元）