粤丰环保(1381HK)|2022年1月21日
粤丰环保(1381HK)|2022年1月21日
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香港股市|环保|垃圾焚烧发电
粤丰环保(1381HK)
挑战及机遇并重的2022年
预计2021年运营中的垃圾处理能力同比上涨50.0%以上,优于公司目标
我们近日与粤丰环保进行交流后,预计公司运营中的城市生活垃圾处理能力会由2020年
底的23,090吨/天同比上涨50.0%以上至2021年底的约35,000吨/天,高出公司原先目标
的33,990吨/天。
不排除2022年部分产能延迟投产的可能性
可是,由于疫情影响建设进度,我们不排除2022年部分产能延迟投产的可能性。我们预
测今年新增四个项目投产,相关垃圾处理能力为约6,000吨/天。
上海宝山项目开发却有望在今年获得突破性进度
另一方面,公司于2019年与上实控股(363HK;未评级)旗下的上海实业环境(807HK;未
评级)、宝武钢铁集团签订合作建设的3,800吨上海宝山垃圾焚烧发电项目(注:粤丰环保
占股18.0%)有望在今年上半年内获得突破性开发进度。我们预料粤丰环保将来最终以委
托方式负责管理此项目投产后的日常运营,获得管理费收入。
考虑到以上因素,我们上调2021年股东净利润预测0.6%,但是分别调低2022及2023年
预测4.5%和2.4%(见图表1)。我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由5.80港元
降低至5.10港元(见图表2和3),这对应8.8倍2022年市盈率和32.8%上升空间。重申
风险提示:(一)项目开发延误;(二)应收账款风险;(三)并网电价大幅下跌。
主要财务数据(港币百万元)(更新至2022年1月20日)
来源:公司资料、中泰国际研究部预测
更新报告
目标价:5.10港元